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July

2010

新能源九大门派 锆制品和锂电池成秘密武器

发布时间:2010/7/28 10:06:091523次

据中国有色网报道:

  

  在太阳能、风能、核能、汽车动力电池、LED、生物质能及煤气化七大子行业中,都能在资本市场上找到各自的领军者。

  资本市场的预言家们也再次预言,新能源将是未来资本市场酝酿新星的摇篮之一。

  那么,它们何以能成为佼佼者?盛名之下,其实到底如何?我们试图从公司基本面及盈利能力等诸方面揭开它们身上的面纱。

  一、太阳能

  遭遇了全球性金融危机的光伏行业重新迎来了希望,继2009年全球光伏装机容量实现了27%的同比增长之后,今年有望在去年的基础上增长60%。除了德国和意大利之外,美国和中国在今后几年内将扮演重要的角色。

  最近一两年来,试图打造产业链条的垂直一体化成了国内300多家太阳能电池厂家中领跑者一致努力的方向,起步较早的是天威英利和天合光能,而借壳海通集团上市的亿晶光电在成本控制上更为出色。此外,电池起家的无锡尚德和从超白玻璃切入的南玻A则紧随其后,央企背景的航天机电也公布了5年打造1GW产业链的计划。

  秘密武器之一、海通集团:

  旧瓶装新酒

  拥有光伏组件年产200MW产能的海通集团正计划将产能扩充至400MW/年,7月中旬机构调研的反馈情况显示目前公司“订单饱满,处于满负荷开工状态”,由于下半年生产已经排满,因此“已开始明年的订单签订”,这将有助于其进一步消化新增产能;在去年拿到的美国分公司营业执照将有望为公司打开除德国以外的美国市场。

  亿晶光电囊括了除最上游多晶硅之外的整个晶体硅电池的其它几个环节,包括单晶硅棒、单晶硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的生产及销售,产业链的打通和对于各环节成本的严格控制,使其毛利率在2007年-2009年间均处于行业前列,2009年更是以32%左右的毛利领先于另外两家已经实现了垂直一体化的竞争对手天威英利和天合光能。广发证券的分析师谢军认为在未来2年内公司的年均毛利率仍可维持在28%-32%之间。

  来自公司的信息显示亿晶光电今年产品出货量将达到280MW,而价格微小增长趋势有望延续到第三季度左右。

  华泰证券在上周给出的盈利预测显示,海通集团在今年和明年的摊薄每股收益有望达到1.04元和1.39元,并给出了30.8元/股的目标价。较为乐观的广发证券则认为公司2011年的每股收益在1.3元-1.5元之间,并给出了今年30元和明年40元的合理目标价。7月27日收盘价25.49元对应2010年动态市盈率为24.51倍。

  秘密武器之二、南玻A:

  太阳能已成第三极

  7月6日,南玻A公布了一份较为靓丽的半年报,在工程玻璃略低于预期和平板玻璃保持高景气的同时,上半年为公司带来了8.7亿元收入的太阳能业务已然成为公司第三大支柱业务。

  目前南玻A在太阳能光伏业务已经从最初的超白玻璃延伸至上游的多晶硅,在宜昌基地南玻将在一期1500吨多晶硅项目基础上将产能扩产至2000吨/年;而硅片加工方面,一期60MW已经建成投产,公司在半年报中宣布将投资4.965亿元在宜昌建设二期140MW硅片扩产项目;公司还将在原有25MW单晶硅电池和25MW多晶硅电池的基础上投资6.97亿元在东莞建立一个200MW电池片扩产项目,而原有50MW光伏电池生产线也将在第三季度投入量产—— 这意味着,南玻A将致力于打造全产业链300MW的生产能力。除此以外,公司还公布了一项4.893亿元的投资,将拥有在东莞新建一条500T/D太阳能超白玻璃生产线。

  必须承认,南玻在上游无法和行业龙头天威保变相抗衡,产业链条的成本控制也不如亿晶光电,但公司从传统玻璃制造企业向附加值更高的新能源及节能方向的转型值得关注。

  根据Wind资讯统计,合计19家卖方机构给出的盈利预测均值显示,公司在2010-2012年将分别实现0.57元、0.71元和0.96元的每股收益;截至7月27日收盘价12元对应2010年动态市盈率为21.05倍。

  二、风电

  虽然在过去四五年间风电装机容量年均100%左右的高复合增长阶段已经过去,但凭借着风电装机容量在中国非化石能源中排名第二的位置(仅次于水电)和国家政策的支持,风电将进入一个较为稳定的发展阶段。

  秘密武器之三、金风科技:

  从陆地转向海洋

  金风科技这家整机企业在2009年新增272万千瓦的装机容量,占据了国内19.7%的市场份额。

  虽然H股上市的计划暂时搁浅,但高华证券在6月底依然将其评级从中性上调为买入,理由有三:在2009年成功将市场份额提升至20%并成为全球第五大风电公司;成功开发了2.5MW直驱式风机和3MW半直驱式(或混合式)风机样机并计划在今明两年实现商业化生产;中国政府在未来5年内在新疆的投资提高一倍,而金风科技和国有企业中广核达成协议在新疆共同开发150MW风电场。

  得益于前几年中国风电市场的高速发展,金风科技自2007年上市以来收入和利润增长良好,2008年和2009年利润年复合增长率分别达到85.8%和 67.2%;而在北京、乌鲁木齐和德国诺因基兴三个研发中心也已经取得成果,2.5MW和3MW风机已经并网运行,5MW风力发电机组也已经进入开发阶段。

  目前,国内陆上较好的风资源已经开发得差不多了,因此,尽管刚启动的海上风电条件并不成熟,但金风科技的一位高管在此前的调研中依然表示“希望用海上风电发展弥补陆上风电出现的暂时性瓶颈”。

  金风科技在2009年包括前期测风、选址和后期运营维护和代理维护方面的服务收入超过了1亿元,公司也表示“预计从2012年服务量会大幅提高”。

  除此以外,金风科技还将目光瞄准了以美国为代表的海外市场,上任了几个月的美国子公司团队目前倾向于向北美市场推动比较成熟的机型,预计明年“会有百台级数的销售”。

  根据高华给出的盈利预测,预计金风科技在2010年-2012年的每股收益分别为0.96元、1.11元和1.19元。截至7月27日收盘价18.75元对应2010年动态市盈率为19.53倍。

  三、核电

  在过去一年多时间内,市场已经逐渐认识到核电将有望成为继风电之后新能源领域的下一个增长动力。国家能源局最近公布的数据显示,预计2010年-2015年核电的复合增长率将达到27%,2016年-2020年的复合增长约为14%。

  而根据即将上报国务院的新能源产业发展规划,2009年后10年的核电年均复合增长将达到23%。高华证券也认为,比照法国和美国核电产业发展初期的情况,“23%的目标并非遥不可及”。

  秘密武器之四、东方电气:

  手握400亿订单

  目前国内核电设备提供商主要集中东方电气、上海电气和香港上市的哈尔滨动力三家公司,不过相比较而言东方电气每股盈利对于核电业务的敏感性最高。

  来自高华证券的测算认为,东方电气、上海电气和哈尔滨动力核电业务收入将占2010年公司总收入的9%、6%和4%,2011年的占比则分别是23%、12%和8%。

  而在2009年,东方电气核电业务21.34亿元的收入仅占当年公司主营收入327.54亿元的6%,如果上述高华的假设成立,其核电业务将在2010年和2011年的业务比重将实现50%和150%的增长。

  目前可以支撑东方电气核电业务增长的是截至目前公司手握的近400亿元的订单,同时公司还是唯一掌握APR1000、EPR、二代加核岛重型设备和常规岛汽轮发电机组的企业。

  招商证券给出的预测认为公司今明两年核电业务收入分别为44亿元和83亿元,更为重要的是,“随着核电产品零部件国产化率的提高以及产能的提高,2010年和2011年核电毛利率将提高至9%和15%左右”。而在过去的2009年由于核电产品尚未形成批量及关键零部件依靠进口,核电设备毛利率仅为-0.5%。

  事实上,在今年4月底的业绩说明会上,东方电气相关高管也表示,如果原材料充裕的话,今年核电业务收入甚至有可能达到50亿元,并预计在2011年-2013年将实现批量化生产。

  在整体实力方面,随着公司临港二期重型基地的建设投产,上海电气最终将形成年产8-10套核岛成套设备、6-8套常规岛设备能力,成为国内核电站设备制造能力最强的厂家。

  来自17家卖方机构对于东方电气2010和2011年的每股收益预测平均值为1.06元和1.34元,截至7月27日收盘价23.57元对应2010年和2011年动态市盈率分别为22.24倍和17.59倍。

  秘密武器之五、东方锆业:

  警惕产能过剩

  2007年9月登陆中小板的东方锆业是国内品种齐全的锆制品专业制造商之一,相比同行升华拜克和龙新能源,东方锆业和江西晶安的产业链条较长,产品结构向高附加值的复合氧化锆和结构陶瓷延伸从而使得毛利率具有优势。

  今年6月21日,东方锆业启动了上市以来的第二轮融资,计划发行不超过6000万股用于投资2万吨高纯氯氧化锆项目和1000吨核级海绵锆项目,由于后者的成品核级海绵锆是制造核燃料元件所必须的核级锆合金材料的重要原料,公司开始备受瞩目。

  据中信建投分析师张芳介绍,目前国内海绵锆企业仅能生产少量火器级和工业级海绵锆,产能不足2000吨,核级海绵锆一直处于停工状态,核工业用锆材主要依赖于进口。

  为了解决可能遇到的技术壁垒问题,东方锆业在公布增发方案一周后决定耗资1.2亿元收购了位于辽宁的朝阳百盛锆钛公司海绵锆等相关资产,后者还拥有目前国内已经建成的唯一一条核级海绵锆生产线。

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