一、电价调整只是产业结构调整的开始

  4月28日，温家宝主持的国务院常务会议中，将深化水、电、燃油、天然气等资源性产品价格改革作为2010年重点改革任务之一，同时重申了要求取消地方优惠电价和落实差别电价的要求。这仅仅是个开始。

  5月12日，国家发展改革委、国家电监会、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》（以下简称《通知》），全面清理对高耗能企业的用电价格优惠。《通知》要求，限期取消现行对电解铝、铁合金、电石等高耗能企业用电价格优惠；各地凡是自行对高耗能企业实行优惠电价，或未经批准以电力用户与发电企业直接交易、双边交易等名义变相对高耗能企业实行优惠电价的，要立即停止执行。《通知》明确，继续对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策，并自2010年6月1日起，将限制类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦时0.05元提高到0.10元，淘汰类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦时0.20元提高到0.30元。在此基础上，各地可根据需要，进一步提高对淘汰类和限制类企业的加价标准。《通知》规定，对能源消耗超过规定限额标准的，实行惩罚性电价。超过限额标准一倍以上的，比照淘汰类电价加价标准执行；超过限额标准一倍以内的，由省级价格主管部门会同电力监管机构制定加价标准。

  截止6月10日，已有上海、江苏、山东、福建、广西、河南、湖北、湖南、黑龙江、吉林、内蒙古、甘肃、宁夏等13个省、自治区、直辖市明确发文，取消对高耗能企业的电价优惠。

冶炼商增加的成本--提高电价后

  金融危机期间，为了让冶炼企业能够复产，各地方政府推出了与金属价格联动的优惠电价政策，执行统一的用电价。该政策帮助了金融危机期间金属冶炼企业度过最艰难的时刻。但随着节能减排任务的确定以及产能问题的暴露，地方优惠电价在世界经济逐步复苏的背景下显现出不合时宜。因此，政府正在不遗余力的推动差别电价的落实。该政策将直接提高冶炼企业的生产成本，限制甚至淘汰落后产能。从上表中我们看到提高电价对于铝和锌冶炼商存在较大影响，特别是铝冶炼商，对于铜冶炼商来说作用并不明显。

  除了在电价上目前采取限制措施外，政府还在其他方面对有色企业进行了调整。2009年9月26 日，国务院同意发展改革委等部门《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》，该意见从市场准入、环境监管、供地用地、金融政策、项目审批、企业兼并重组、信息发布制度、问责制和体制改革等9个方面提出了抑制产能过剩和重复建设的措施。其中专门提出了对铝的要求，现有重点骨干电解铝厂吨铝直流电耗要下降到12500千瓦时以下，吨铝外排氟化物量大幅减少，到2010年底淘汰落后小预焙槽电解铝产能80万吨。

  二、冶炼产能不断提升 加工费不断收窄

  中国新增产能占世界产量比重 单位：万吨

图1： 铜的加工费趋势图

  近年来铜冶炼产能，特别是在中国的冶炼产能迅速增加是导致现货铜精矿出现缺口，今年铜精矿供应缺口约50万至100万吨，市场至少在未来三年内将进入供不应求局面。这主要因为较低价位导致矿商拖延项目。在过去的数月中，中国和全球市场铜精矿TC/RC一直呈下滑趋势。这将令铜精矿的 TC/RC承压。现阶段，铜精矿现货TC/RC仅为5美元/吨0.5美分/磅-10美元/吨1.0美分 /磅，废铜价格也相比电解铜更为坚挺，原料货源供应紧张。但目前原料方面，企业均表现目前库存充足，能够维持正常生产。

  进入 2010年以来，中国外氧化铝一度大量减产，造成小范围内的氧化铝供应紧张，现货价格受到炒家和海运费上涨的影响开始扶摇直上，澳大利亚FOB的价格普遍达到350美元/吨，国外氧化铝价格远高于国内。使得大量国内企业的长单在境外转手，转向国内采购，导致国内价格的上升。下半年随着氧化铝产能的释放，价格继续上行的空间将很有限。

  2010年锌精矿受西方精锌冶炼厂开工率逐步提高的推动，全球精矿供应趋紧，近期中国进口锌精矿的加工费已经下滑10%以上。未来极有可能再度出现锌精矿短缺的局面。

  矿原料的紧张，加工费的下降将会加大国内有色企业经营的难度。

  三、成本上涨压力明显 企业间差距逐渐拉大

  随着电价、原材料、人工费用、财务费用的不断上涨，企业面临的成本上涨的压力将会越发明显，企业间的差距也将会逐渐拉大。

  最新测算结果显示电解铝的成本在15595元/吨附近，其中电力成本、氧化铝是铝生产成本中的重要构成。目前锌生产成本在 15000元/吨附近。对外采购锌精矿的冶炼企业生产成本主要包括精矿成本以及冶炼成本，分别大约在10000元/吨和5000元/吨左右，合计生产成本大约在15000元/吨。而对于有自备矿山的冶炼企业来说，其生产成本将比上述值要小很多，具体多少会由于企业原材料的自给率不同而出现较大的差异。

  小型企业普遍现金流偏紧且能耗水平偏高，因此成本上涨的压力对其生存空间挤压作用非常明显。长期以往，将推进此类产能关停或者寻求与大企业的并购行动。同时部分大型企业还拥有能效较高的自备电厂资源，也可能成为直购电未来的受益者，从而达到在电价上较小型企业的成本优势。

  四、产业结构调整序幕拉开

  一方面价格走势疲软，另一方面成本上涨的压力不断显现，我们或许将在下半年看到有色企业的减产或者关停。而减产的对象正是高成本的小型企业，而由于是成本上涨推动的减产，因此减产的过程将较为缓慢，同时逐渐完成低成本产能替换高成本产能的过程，从一定意义上也是完成了有色行业自身的产业结构调整。

  另一方面，为获得竞争优势，控制优势资源，以联合、兼并、重组为特征的战略性调整一直在持续。目前上海期货交易所有27 个铜、36个铝、15个锌的国内注册品牌，其产量分别占全国铜总产量的85%以上，铝、锌总产量的50%以上。离有色产业振兴规划中明确的形成3-5个具有较强实力的综合性企业集团，到2011年，国内排名前十位的铜、铝、锌企业的产量占全国总产量的比重分别提高到90%、70%、60%还有一段的差距。从上面情况看，铜铝未来的竞争程度将会比锌更加激烈。

  竞争中的主要战场在原材料依存度上。目前铜原料的对外依存度超过70%；铝原料的对外依存度超过50%；铅锌原料的对外依存度也分别超过40%。如果拥有矿产资源，对于生产成本的控制能够起到更多的作用，帮助企业渡过低价格的亏损期。