来自海外的私募基金正在成为中国企业资源并购的强劲对手。“中国企业在矿业资产并购交易中所占比重有所减少。”安永全球采矿与金属业主管合伙人 MikeElliott在不久前接受本报记者采访时道出了原因所在，“对于中国而言，与过去一年多相比，更多的强劲竞争对手在金融危机之后回归市场，如印度、日本等传统投资者；私募基金也开始重新关注矿业并购。”
私募资本在矿业并购中已不甘于隐身在其他融资渠道后面当一个“小角色”。本月初，美国泰山投资亚洲控股有限公司宣布与印度最大私营电力生产商塔塔电力签署3亿美元的投资协议，对于塔塔电力旗下的印度尼西亚的两家煤矿进行投资合作。关于资金的使用方向，两家公司对外明确表示，“这项投资可被用来收购更多的资源。”继高科技、新媒体、电信等投资领域之后，资源行业成为私募资本倾心的新对象。
牵手私募，印度欲解“燃煤”之急
泰山投资中国区总裁李逸人对印尼的这项投资非常熟悉，这是泰山投资在10年前投资的项目之一，当年退出时，泰山投资获得了数倍的回报。“对于两家煤矿项目控股公司BhiraInvestmentLimited和 BhivpuriInvestmentLimited公司的3亿美元投资将以换取差异性权利股份的形式进行，泰山投资将因此持有约14%~15%的股份。”李逸人7月8日在接受本报记者专访时介绍说，“当然，这是一项专有交易，3亿美元的交易，经过一年多的谈判双方才签字。”
经过在市场上发债券、发行股票、银行贷款等多种融资手段后，塔塔慎重地选择了新兴的融资渠道――私募资本。泰山投资创建于1997年，是一家专注于亚洲市场的私募股权公司。显然，私募基金提供的融资方案对塔塔有一定的吸引力。塔塔电力董事总经理PrasadMenon表示：“此次融资为我们快速发展的发电企业群提供了可持续的煤炭供应来源。”
塔塔电力装机容量约3000兆瓦，公司涉足包括发电、输电和配电在内的所有电力领域。塔塔电力预测其主要热电厂所需要的煤炭总量将从2009年的300万吨增加至2015年的2300万~2500万吨。
现实的情况是，依赖印度国内的供应已经无法解决塔塔的 “燃煤”之急。煤炭占印度能源消费总量的50%以上，仅次于中国的印度经济增速让印度的能源需求不断攀升，印度国内的煤炭产量已无法满足市场需求，特别是发电对煤炭的需求。印度每年要新增发电能力1.3万兆瓦，正着手新建数个百万千瓦级火电站，建成后印度的年均热煤需求将增加1600万吨。
“我们期待着与塔塔电力一起寻求高质量的煤炭投资。”泰山投资创始董事总经理闵德能认为，私募基金在保障能源供应方面将发挥更大作用。“鉴于中国、印度和印度尼西亚等关键亚洲市场在中期会涌现出的大量新电厂，很可能会面临更加严峻的煤炭供需矛盾。泰山投资一直在争取与行业杰出领导者建立战略合作伙伴关系的相关交易。”闵德能补充说。
私募在矿业投资中的影响力日增
一段时间以来，私募投资基金缺少对采矿业的兴趣，对于财务投资者来说，资源需求和价格的波动性是私募收购矿业的主要风险。“波动最大的是铜。”李逸人告诉记者，某种需求的变化将影响到价格水平。关于私募对矿业投资的相关交易很少见诸报端，但是随着私募股权基金日益增强的购买力和采矿业合理价格的体现，矿业公司越来越适合私募股权基金的胃口从而被收购。
2007年4月，瑞士Xstrata宣布将其铝业务以11.5亿美元现金卖给美国私人投资公司阿波罗。英国私募股权公司Klesch在 2008年购买了加拿大铝业在荷兰Vlissingen铝厂。同年，一家名为FirstReserve的私募公司并购了南非的铀矿企业。在国内的矿业并购中也可以看到私募的身影，高盛PE集团投资西部矿业，并获得数十倍的回报。
当然，矿业企业也从中得到相应的回报。私募基金通过其项目筛选、尽职调查、参与管理等市场化资源配置手段，改善其所投资公司的治理和运营，实现公司的价值创造与提升。
目前，矿业已经在各个方面对私募基金显示出更大吸引力。安永的分析师预测，在2010年，将有数十亿的资源投资基金参与矿业并购。其中部分原因在于，2009年创历史新高的负债额使众多的矿业企业在全球金融危机面前捉襟见肘。
20年能源领域的投资经验让李逸人认识到要抓住金融危机提供的投资机会。“由于业务发展遇到问题，企业融资的愿望更加迫切，他们希望把一些资产卖掉补亏损的部分。”对于只愁投资机会太少，而并不差钱的私募基金来说，矿业投资是个不错的选择。在亚洲金融危机时，泰山投资参与了一些印尼的项目，包括煤矿、石油、天然气、金属矿等。李逸人坦率地向记者透露，“这些项目是以很低的价值来收购的，几年后我们退出时赚了不少。当然，参加投资的目标不仅仅是盈利，我们期望为投资货盘提供更多的资本和附加价值支持。”
中国企业“出海”不妨借力私募
中国企业并没有像其他竞争对手那样认识到私募在并购，尤其是资源企业海外并购中的作用。“多数中国企业对矿业进行的并购还是通过其他方式来融资的。”李逸人告诉记者。
中国企业在进行海外并购时，通常以国内银行贷款作为融资的主要方式，银行基于风险和收益的综合考量，金融资源的配置必然向国有大公司倾斜。相比之下，一些民营企业和规模较小的公司在进行海外扩张时，获得融资比较困难。
除民营企业外，一些由地方政府掌管的小规模国有企业，银行贷款也无法满足他们的融资需求。“很多的企业因为得不到银行贷款找到私募，我们跟几家民营企业坐下来谈过，但到目前为止没有具体的结果。”据李逸人介绍，这些企业包括煤矿、焦煤生产、有色金属等。
“中国企业理解私募基金的角色，需要一个过程。”李逸人相信，随着中国企业走出去步伐加快，海外矿产资源投资主体的多元化，融资渠道也会越来越广泛。“我估计，未来私募基金在企业的融资比例会越来越大。”
私募基金在中国的发展，其作用不仅是拓宽了企业的融资渠道。从管理角度看，私募基金作为财富投资者进入矿产企业，能够有效地完善矿产企业的公司治理结构，这一点在中国尤其具有现实意义。同时，私募基金还能够为矿产开发企业提供重要的经营管理服务。李逸人认为，“很多中国企业可能并不熟悉国外的矿产资源情况，国外的运作环境、员工的管理以及联系政府等，这为有跨国项目经验的国际私募基金提供了合作的机会。”
不能忽略的重要一点是，私募基金同传统的产业投资有很大的区别。往往战略投资方对所持有的资产有长期的经营计划。而作为财务投资者，私募投资基金几年之后将考虑退出。“这时，企业已经熟悉了海外的运作状况，私募退出后，企业可以100%持有这个项目。”李逸人说。
记者了解到，私募基金的退出方式包括将境外的资产在国际股市上市；国外的矿业资产加上中方境内的核心资产，两个合并后在中国上市；把股权卖回给中方，也就是说中方回购。
对于未来在中国的发展计划，李逸人表示，“中国在亚洲以及全球的自然资源供求平衡方面起着举足轻重的作用，泰山投资非常乐意与中国的合作伙伴一起，在中国和亚洲地区寻求自然资源领域的投资机会。”
尽管很希望能够在中国市场取得突破，但私募基金的选择并不是盲目的。“我们只挑选比较成熟的机会。泰山投资通常不选择新建的矿，而是选择有了几年运作时间的矿场，这有助于评估投资的风险。”李逸人告诉记者，“企业的净资产应有几亿人民币。老实说，小的项目我们也不会投资。比如说企业仅是融资几百万美元我们是不太感兴趣的，几千万美元才是我们的目标。”