下半年钢铁下游需求增速放缓。

  中国政府对房地产行业进行的调控及基础建设投资增速的下降，将会直接影响到下半年建筑用钢的需求，而建筑用钢占到了全部钢铁需求的一半。除此之外，这些调控措施还会间接导致机械用钢、家电用钢需求的下降。再加上下半年还可能会有进一步紧缩的宏观则政策出台，因此，我们认为在目前的经济形势及政策背景下，下半年钢铁下游需求增速将大大放缓。

  产量库存攀升压制钢材价格。

  长期以来，困扰着中国钢铁行业的“高产能、高产量、低集中度”问题迟迟得不到解决。今年前5个月我国粗钢累计产量已经达到26,890万吨，同比增长23.8%。其中4月份我国粗钢日产量创下184.7万吨的历史新高，折合年产量6.7亿吨。由于需求增速下降而产量增速加快，导致钢铁库存再度出现上涨。根据Mysteel的统计，截至6月18日，全国主要城市钢材社会库存达1,577.5万吨，高出去年同期74%。如此高的库存水平再加上居高不下的产量，在下半年钢材需求增速放缓且出口受阻的情况下，钢材价格未来将承受巨大压力。

  下半年钢材成本将继续上升。

  2010年第2季度的铁矿石谈判虽然无疾而终，但是中国的钢铁企业基本上都默认了日韩同“三大矿商”达成的110-120美元/吨的季度价格。不过，由于2季度铁矿石现货价格出现了较大涨幅，“三大矿商”又希望将第3季度铁矿石价格进一步提高20-30%到145-147美元/吨的水平，如果协议达成的话，将导致使用进口长协矿的钢企吨钢成本至少提高320元人民币左右，发现钢厂在目前的情况下将面临亏损。

  减产势在必行。

  由于价格与成本倒挂，随着钢厂库存低价铁矿石消耗完毕，在需求依旧看不到好转的情况下，钢厂所面临的只有减产一条路。然而，由于我国钢铁行业集中度不高，只要价格高于现金成本，各钢铁公司都会博弈及观望，一般不轻易减产，所以减产将会是一个非常复杂的过程。不过，我们认为即使下半年真的减产了，钢材价格也不一定会反弹，主要原因还是由于钢铁下游需求疲弱，再加上目前较高的社会库存量需要有一个释放的过程，因此下半年钢材价格很可能在低位徘徊。

  维持钢铁行业“中性”评级。

  在价格下滑和成本上升的双重挤压下，下半年钢铁行业的盈利将受到严重影响，部分企业可能重新陷入亏损。但由于钢铁上市公司前期跌幅较大，目前整体PB仅1.32倍，已处在较低的估值水平区间，综合考虑，我们仍然维持钢铁行业的“中性”评级。具体投资策略可遵循以下思路：一类是特钢行业;另一类是受益于区域经济大发展。