从6月份以来的短短几天时间,国内外锌价急剧下跌,已经跌进主要成本区域,又到了寻找底部的时期。接下来一段时间,锌价何去何从呢?从成本的角度考虑,减产即将开始,锌价下跌空间已经不大。基本面弱是导致价格下跌的根本原因今年以来,铅锌价格表现最弱,是其基本面在起根本作用。放在全球的角度看,2009年全球需求下降了60多万吨,而矿山和冶炼厂各自才减产22万吨和37万吨, 市场供应过剩108万吨,库存量超过80天消费量,正常水平应该是不到40天。西方50%的锌锭产量直接生产成本在1800美元左右,而LME锌价在6月 3日刚刚跌破1800美元,前5个月的价格还令大部分西方矿山和冶炼厂盈利,因此生产者均满负荷生产,从一季度上市公司的公告情况看,今年以来所有生产者的产量均比去年同期增长10%以上,多数增产30%以上,无疑,市场过剩量还在继续增大,这从交易所库存增加可以做出基本判断。今年以来,LME报告锌库存累计净减少12.85万吨,6月7日为61.66万吨。5月下旬两天里净增加5万吨,应该是隐性库存的显性化,美国市场溢价上升吸引了澳大利亚等地区的生产者库存进入美国仓库,美国新奥尔良仓库的锌库存占LME报告库存的55%。今年以来,美国铝现货市场溢价早就回升,而且一直在持续,铜溢价也回升有一段时间了,现在锌锭溢价也开始回升,基本金属溢价普遍回升反映了美国实体市场需求确实在缓慢好转,虚拟市场的动荡没有阻挡实体经济从金融危机的深渊向常态缓慢回归。但是,5月份采购经理指数又出现下降,表明经济复苏不会一帆风顺。我们已经可以基本上判断,2010年需求增长仍不能赶上生产的增长,尽管接下来的时间有减产的可能。因此,2010年全球市场仍会出现大量过剩,目前估计会过剩50万吨以上,库存将持续加大,预计到年底,库存将增加到100天以上。

  国内市场更不用多说,2009年所有刺激政策对生产和供应的刺激相对于消费来说显得更早、更直接、持续时间更长、力度更大,因此国内市场的过剩甚于国外市场,其突出表现是显性库存上升和大量隐性库存的存在。而现有贸易政策和汇率水平下,国内市场已经成为价格和国际市场同呼吸、而供求平衡基本独立的状况。生产仍在高水平运转。1~4月份平均月产量40.2万吨,比去年同期高36%, 比去年全年月平均高11%。消费不再像前几年那样高增长,不断增长的显性库存和说不清的隐性库存始终给市场造成无形的压力。宏观形势的变化决定了价格震荡特征难以改变下半年,支持商品价格和导致价格波动的因素共生,因此价格震荡的主要特征还难以改变。

  支持商品价格的因素:

  (1)供应将减少目前的价格已经进入主要成本区域,生产者开工率将下降。国内矿山在锌价跌到15000元的时候已经开始惜售,进口加工费不断下降,5月底在140美元左右,冶炼厂原料供应呈现紧张局面,部分冶炼厂(北方已经有两家检修)已经着手提前停产检修,预计6~9月份国内锌锭月产量会在40万吨以下。国外矿山和冶炼厂目前还没有因为价格下跌宣布减产的消息,相信不久将出现。

  (2)成本将继续增加今年农副产品价格轮番上涨有投机者炒作的原因,但主要是基本面做基础。发达国家的发展经历告诉我们,农副产品价格的上涨意味着生活高成本时代的真正来临,这种成本上涨不是政策能够抑制的,因为它关系国计民生, 是最基本的商品,其价格上涨源于基本成本,最终也会传导给所有产业链。国际市场铁矿石价格的暴涨并不是个案,实际上今年以来铜铅锌精矿价格上涨也不少。我国新疆资源税的改革已经开始实施,预计资源税从量改从价的政策将在下半年在全国推广,这项改革会导致资源成本或多或少增加。另外,国家在下半年可能取消去年下半年恢复的部分商品的出口退税,有些可能将进一步提高出口关税,贸易成本将继续增加。广东本田和富士康公司的罢工行为凸显我们劳动力成本上升的紧迫性。所有这一切会导致制造业利润进一步下降,为了生存,许多生产性企业不得不做大贸易,分流生产性风险,因此增加了资金成本和物流成本。总之,作为资源性商品,锌的直接生产成本也许变化不大,但经营成本不断上升。目前我国市场流通的锌锭经营成本将成为锌价难以进一步下跌的阻力。

  导致价格波动的因素:

  (1)宏观形势仍不稳定一段时间以来,欧元区主权债务危机忧虑主宰整个商品市场情绪,今后一段时间,至少是三季度这种情绪仍将占据主导地位,除此之外,中国相关政策和房产新政的具体政策及其实施情况有可能成为另外一个很重要的影响因素。在确信我国经济摆脱经济危机的影响之后,国家可能恢复限制“两高一资”产品的出口政策。如果大批产品出口退税取消甚至进一步提高出口关税,势必对刚刚处于恢复的出口业务和库存高压下的国内金属市场以打击,国际市场对此反应则难料,会因为中国出口减少价格反弹吗?还是会因为中国国内的问题更多而丧失信心?毕竟中国一直是全球经济增长和商品需求增长的主力。除此之外,国外可能更加关注中国房产新政实施之后房地产的发展。5月份以来,许多钢厂订单减少,钢材价格下降,宝钢已经下调了7月份的报价。从钢材行业的发展状况看,房地产近期前景不妙。

  (2)美元走势具有不确定性美元走强是一段时间以来金属价格下跌的直接诱因之一,从图表看,美元指数已经接近前期高点,是创新高还是长时间徘徊?未来走势难以确定。下半年锌价走势判断从日K线图看,LME3个月期锌价还没有完全跌到位,到达1500美元应该是近期的目标,按照国内外比值关系判断,国内价格会到达12400元左右。

  三季度也许是国内政策多发期,欧洲主权债务危机忧虑仍挥之不去,因此估计锌价会在1500~1800之间反复探底,国内锌价将在12500~15500元之间波动。

  预计四季度锌价将企稳并寻机反弹。理由首先是国家为了防止经济二次探底,四季度有可能不会再出台新的政策;其次,预计三季度冶炼厂将减产,供应将减少。但是,必须说明,整个下半年任何反弹都不能形成趋势性的运动,仅仅是阶段性正向运动,因为供应减少对价格的作用有限,需求好转能否持续还不好确定,因为各国采购经理指数5月份普遍下跌。