此轮经济复苏以来,钢铁行业表现持续落后于钢铁的上下游产业,我们认为利润分配格局的改变是导致这一结果的根本原因。此轮以流动性投放为主要特征之一的经济复苏中,上游价格的上涨幅度更大,成本过快上升侵蚀了钢企盈利空间。
下半年将面临下游需求增速减缓的风险,由于铁矿石季度协议价滞后于现货矿和钢材的价格表现,三季度钢厂将面临原材料价格高企、钢材价格疲软的局面,盈利空间进一步缩窄,但下游需求的减缓将最终传导至铁矿石协议价,预计四季度钢厂盈利空间将有所恢复。
虽然钢铁行业在产业链上的利润分配格局一时难以得到根本改变,但我们判断未来国家控制新增产能效果明显,行业集中度也逐步提升,钢铁行业对上下游的议价能力将逐步提高,有望改善目前在利润分配格局中的不利地位。