进入12月，沪铝指数稳步上行，最高曾到达14265元/吨，但最近沪铝指数出现迅速回落。从宏观面来看，近期国际宏观分为相对稳定，我国宏观经济指标逐步改善，市场分为回暖也对铝价形成一定提振。从需求来看，库存依然在下降，下游行业表现尚可，需求端对铝价有一定支撑。但是从供应端来看，氧化铝、预焙阳极等原材料价格持续下降，另电解铝生产成本明显降低，利润水平达到近5年同期最高水平。在利好与利空交织的影响下，沪铝指数短期将呈现震荡运行的走势。

   宏观指标改善 市场氛围回暖

   中美两国达成第一阶段贸易协定，双方承诺在12月15日之后不加征关税，国际宏观分为回暖。另外，从我国自身宏观经济来看，11月官方制造业PMI重归50荣枯线上方，工业增加值同比降幅缩窄，表明我国经济也在改善。从市场情绪来看，近期股票有所回暖，沪指站上3000点，表明市场氛围亦不错，都对铝价形成利好。

   淡季不淡 库存下降 对铝价形成支撑

   截至12月26日，上期所铝库存为44195吨，处于年内低位，近5年同期的第二低位。社会库存方面，截至12月23日，SMM统计的5地电解铝社会库存为59.7万吨，较上周下降0.70万吨。去年同期库存为128.6万吨。虽然第四季度是消费淡季，但是目前下游需求呈现淡季不淡的迹象。从汽车数据来看，11月，我国汽车产量为260.8万辆，月环比增加32.9万辆或14.44%，同比增长3.70%，同比增速由负转正。房地产方面，1~11月，我国房屋竣工面积为3.38亿平方米，同比下降4.5%，同比降幅比1~10月份缩窄1个百分点。下游行业的逐步回暖，对铝价提供支撑。

   原材料价格下降 冶炼厂或扩大生产

   值得注意的是，当前铝各月期货合约排列也出现了变化。目前，铝期货合约呈现近高远低的反向排列，表明供应偏紧，这对铝价也有一定的支撑。但是从电解铝生产成本来看，由于原材料价格的下跌，电解铝厂的生产成本也明显下降。截至12月24日，山西、河南、贵阳三地氧化铝均价为2430元/吨，继续刷新年内低位。预焙阳极均价为3160元/吨，亦处于年内低位。由于预焙阳极的原材料石油焦、煤沥青的价格持续下行，因此预焙阳极价格还有下跌空间。氟化铝方面，目前氟化铝均价为7900元/吨，亦处于年内低位。综合来看，电解铝原材料价格全面下降，令电解铝生产成本明显降低。据测算，目前电解铝价格处于近5年同期最低位，电解铝盈利达到1874.45元/吨，处于近5年同期的最高水平。在丰厚利润的刺激下，电解铝厂将提高生产积极性，电解铝供应增多，令铝价承压。

   综上所述，在需求端向好，供应端趋于增加的相互影响下，沪铝指数短期将呈现震荡运行态势，运行区间1.39万元~1.43万元/吨。

   （作者单位：广州期货）