近日，镍期货再度涨至前高附近，同时受到人民币贬值影响，外盘并没有内盘强势，并再度引发资金强势跟进。镍价上行在上周时就有调整至10.9万元/吨附近滞跌之势，反弹后，终于在印尼禁矿传闻消息推动下再度飞升。

   印尼禁矿历史回顾

   在2009年，在印尼政府颁布第4号法令之后，印尼本应停止原矿石的出口，但是考虑到当时印尼国内的冶炼厂情况，所以不得不延迟禁令的推行。2014年~2016年，印尼实施了原矿出口禁令，也因此出现过因暂停镍矿出口而上升的行情，之前，印尼镍矿石占我国进口总量的一半以上，禁令出台，不到半年时间内镍价累计涨幅超50%，但随后回归原有的长期下行趋势，直到2016年见底回升，这期间我国主要从菲律宾进口镍矿石。2017年，印尼开始放松镍矿石出口禁令，根据企业建设的加工产能情况，批准配额允许矿石出口。2019年1~5月，我国进口的镍矿石中印尼份额已经再度恢复到一半左右。不过，自7月上旬起，印尼禁矿传闻又起，印尼能源矿产资源部相关人士证实，由于印尼国内41家冶炼厂即将完成建设，并且在短期内就能投入运营，所以预计印尼在2022年就会停止原矿石的出口。甚至有传闻印尼禁矿可能从10月起实施，或自2020年起实施。此后，由于没有新的证实题材后续一度出现获利了结。

   而8月初最新传言则是：印尼镍矿协会通知旗下所有成员，印尼能矿部部长已经签署关于禁止出口原矿的部长法令，并将于近期对外公布具体内容。据SMM调研了解，国内部分镍矿代理商确实从印尼能矿部获得了可能禁止出口原矿的消息，但是否最终会执行，以及执行时间都尚未确定，还需要等待实际的公布结果。另外，Antam、Sambas等印尼矿企则表示尚未接到相关通知。同时，印尼镍冶炼企业印尼德龙、青山、哈利达、金川WP也都未得到上述通知。此外，还有知情人士称，只是听说最近印尼能矿部把最后几家申请配额的批准了，以后再也不会批准新的了，直到各家配额用完为止。

   禁矿可能性分析

   其实印尼禁矿令存在一定历史必然性。印尼国内镍铁及不锈钢产能处于逐渐建成投产之中，其中，有很多中国企业，就是在2014年印尼禁矿之后选择来原料产地建厂的。印尼中资和本土镍企，三年内如果产能全部释放，预计每年消化的红土镍矿可能会超过1亿吨。

   去年，印尼出口矿石大约1800万吨。预测三年内印尼产能释放，年需求原矿石可能达到1亿吨以上，超过2018年的一倍。而项目投资回收周期通常需要15年时间，根据印尼官方的统计，其镍矿石储量在10亿吨（美国地质调查局数据约2100万金属吨），但受限数据准确程度，以及镍价是否刺激矿厂投资增长等因素，供应变化很大，不过按照这个数据来看，印尼国内矿石不够用，禁止原矿出口是印尼必要的选择。

   后期发展的可能性

   目前，印尼还在持续释放配额，笔者认为逐渐停止批准配额，但把已经批准的配额执行是未来更可能的方式，否则印尼政策变化反复过大，也易失去公信力。

   如果是渐进的方式调整，我国还是会寻求菲律宾资源进口生产，但矿石价格确实有可能会有所回升，从而对镍价重心有所支持。2014年，禁矿5个月左右镍价就上涨了50%，但是，随后镍价还是回归了后续的基本面波动方向，禁矿只是成为了那段时间惊艳的插曲。

   而当前，以突然一刀切方式来进行炒作，很可能会形成短期过度反应。同时配合镍铁及镍板当前供应略偏紧，而集中时间引发资金炒作，很容易在量能释放后出现获利了结。

   未来走势预期

   本轮上涨，资金推动配合题材炒作，各种猜测也易引发价格的剧烈波动。但是后期随着镍铁产能释放，供应预期或将增加。而且就矿石采购而言，1.5万美元/吨也是一个比较重要的基线，其刺激镍矿石开采供应增长的动力会逐渐充足。因此，后续应防范暴涨后再度暴跌调整产生。阶段信息炒作发酵过后，还是要继续关注宏微观共振的总体走向引导。

   （作者单位：方正中期）