受新订单回升及生产扩张拉动，12月汇丰中国制造业PMI创下19个月高点，至51.5。显示经济复苏势头持续。尽管新出口订单下滑显示外部需求疲弱仍在继续，预计稳增长政策将继续拉动内需回升，并推动GDP增速明年温和反弹至8.6%。

  12月汇丰中国制造业PMI较11月加快了1个百分点，至51.5，连续四个月回升，也是继2011年10月以来连续两个月保持在50以上。

  
制造业PMI回升主要是受新订单回暖拉动的生产活动加快。12月产出指数创下了21个月高点51.9(11月51.3)。新订单指数创下了23个月新高，从11月的50.8加快至52.9。12月新出口订单指数从11月的52.1下滑至49.2。因而包括内外需在内的总体新订单指数反弹仍主要是内需拉动的。

  就业指数十个月来首次回到50以上(50.1)。约92%的调查对象表示企业雇用人数与上月相比没有变化。

  通过新订单减产成品库存衡量的增长动力指标从11月的2.0回升到12月的3.1，为18个月来的高点。四季度平均水平从三季度的周期地点-4.3反弹至2.7。产成品库存指数12月反弹至49.8(11月48.8)。

  采购量及采购存货12月继续回升，分别为53.2和50.8(11月为52.8和50.2)，21个月和24个月高点。

  价格方面，需求回暖拉动原材料价格上涨，投入品价格指数连续三个月反弹，12月为52.6。产出价格指数为14个月高点51.7(11月49.9)。

  12月汇丰制造业PMI最终数显示制造业活动扩张持续。主要是受稳增长政策持续拉动内需继续回暖。企业新订单数量回升，产出价格指数加快至14个月高点51.7，有助于部分减轻企业原料价格上涨的压力。

  企业去库存结束，随着销售量回升，未来企业补库存活动仍将继续。

  进入2013年，外部环境仍不乐观，一方面表现在新出口订单的回落，更关键的原因还在于美国财政悬崖对经济的负面影响隐现，而欧洲经济基本面疲弱持续。因而要求稳增长政策继续，而12月中旬闭幕的中央经济工作会议已经明确表达了这一点，即明年仍保持社会融资总量合理增长，并继续实施积极的财政政策。

  鉴于基建项目批复仍保持相对较快的增速，将有助于支撑投资增速保持平稳。此外，房地产市场成交量回暖，土地购置也有所反弹。因而，投资仍将继续拉动明年经济回暖。

  尽管外需仍然疲弱，经济增速仍将在未来几个季度保持复苏态势。我们预测明年8.6%的GDP增速保持不变。