时隔三个月，美联储再下一剂猛药，推出了被称作QE3升级版的QE4。

  QE4意味着什么？一个月850亿美元的购债规模，一年下来就是上万亿的规模。

  若持续两年，在非危机环境下，积累下来的庞大流动性对全球的金融市场而言将是一场灾难。

  长期来看，它不仅将引发大宗商品价格上涨和进一步通胀、助推“热钱”涌入包括中国在内的新兴市场国家，更可能为下一次危机埋下伏笔。

  升级　QE4欲巩固复苏成果

  美国联邦储备委员会主席伯南克宁愿落下“通胀制造者”的名号，也不想成为“衰退制造者”。

  在本年度最后一次议息会议后，美联储宣布扩大现有资产购买计划(QE4)，并用量化数据指标来明确超低利率期限。

  美联储联邦公开市场委员会宣布，承诺每月将购买450亿美元长期国债，并继续执行今年9月开始实施的每月购买400亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)的计划，同时到期债券回笼的资金再投入市场购买债券。

  这意味着，美联储每月的资产采购额将达到850亿元。

  这就是为什么此次的QE4被更多业内人士称为QE3的“升级版”。

  中国银行国际金融研究所高级分析师边卫红指出，每月购买450亿美元长期国债是对即将于年底到期的扭转操作的替代，不过，购买450亿美元长期国债比扭转操作“量化”的规模更大，扭转操作的实质是“购买长期国债，卖出短期国债”，但此次全部是新的购买。

  与此同时，美联储首次将货币政策取向与失业率指标挂钩，将维持利率于接近零的水平，直到美国失业率降至6.5%，并称只要预计未来一两年的通胀不超过2.5%，且通胀预期受控，上述新的利率承诺就不会改变。

  “此次美联储的声明超出市场预期的地方在于提出了一个数字化的框架，6.5%的失业率指标的设定，实际上给了政策调整更大的空间。这实际上提出了两种可能性，若达到该指标，则不再继续宽松，若达不到，则继续宽松。这种数字化的框架更具有政策灵活性。”边卫红指出。

  从经济数据看，美国就业市场正在稳步复苏。

  尽管如此，美联储还是选择了扩大资产购买规模，使美国经济能够得到持续的复苏。

  中国建设银行高级研究员赵庆明指出，尽管在过去的一年中，美国的失业率下降得很快，房地产市场也恢复得不错，但由于全球经济整体复苏态势仍比较脆弱，美联储不会贸然停止量化宽松的步伐。

  英国《金融时报》也称，新政策变化表明，美国正竭尽全力重振尚不稳固的经济复苏，也表明美联储对下月可能触发增税减支的“财政悬崖”仍感担忧，而且没有对房地产市场数据的改善感到振奋。

  星展银行财资市场部高级副总裁王良享称，“随着欧债危机的缓和以及中国经济软着陆，避险情绪下跌，美国国债受青睐程度有所下降。若要确保房贷利率走低，加大量化宽松规模是不可避免的。”

  担忧　推高热钱入境风险

  由于美联储此次举动在市场预料之内，当天市场对宽松措施的反应显得有些波澜不惊。

  美联储消息当天公布后，美元指数回到79.9附近，与消息公布前的80整数关口相差无几；美国三大股指走势12日盘中一度冲高后回落，截至收盘道指跌0.02%，标普涨0.04%，纳斯达克跌0.28%。

  黄金一度追随非美货币出现一波跳涨，但这波涨势仅仅是昙花一现。

  13日，黄金点位已经重新回归1710美元。

  但是，边卫红指出，虽然短期内很多投资者都消化了这个消息，但是美联储此举的影响绝不是短期的，而是中长期的效应。

  她直言，在未来两年内，美联储极有可能继续扩大其购债的规模，而由此带来美元的贬值、大宗商品价格上涨和全球范围内的流动性泛滥令人担忧，甚至为下一个危机埋下伏笔。

  美联储第一轮量化宽松(QE1)期间，平均每月购债约1150亿美元，累计购买1.725万亿美元资产，规模相当庞大，但当时主要是为了应对金融危机和挽救金融体系；第二轮量化宽松(QE2)期间，美联储平均每月购债约750亿美元，累计购债6000亿美元，总体规模下降不少，当时旨在应对通缩风险和刺激经济复苏。

  有分析认为，考虑到美国当前整体经济形势好于前两轮量化宽松政策期间，每月850亿美元的资产购买力度已超过QE2期间的水平。

  “一个月850亿美元的购债规模，一年下来就是上万亿的规模。若持续两年，在非危机环境下，积累下来的庞大流动性对全球的金融市场而言将是一场灾难。”边卫红指出。

  尤其值得注意的是，包括中国在内的新兴经济体将更容易受到美联储溢出效应的影响。

  中国银行国际金融研究所发布报告称，展望2013年，在全球经济增速回升、各国货币政策保持宽松的情况下，新兴市场资本净流入规模有望增加。

  “2013年新兴经济体需格外关注资本无序流动和货币无序波动对本国经济金融稳定带来的影响，及早采取预警性措施予以应对。”报告指出。

  银河证券首席总裁顾问左小蕾在接受媒体采访时表示，QE4是前几轮量化宽松的延续，也将会使之前“热钱入境”的问题重演。

  在今年9月份QE3推出之后，香港就遭遇了“热钱”的持续袭击，由于国际资金的大量流入屡屡推高港元汇率，香港金管局不得不多次出手干预汇市。

  而更多分析认为，热钱来港的意图是流入香港的股市和楼市，但这只是第一步，其最终目的是押注人民币升值，甚至通过香港人民币市场进入中国内地。

  今年11月，国家外汇管理局就外汇形势答记者问时就明确表态“作为主要国际储备货币发行国，主要发达经济体的货币政策有很强的溢出效应，其极度宽松的货币政策将增加新兴市场管理资本流入的难度。”外汇局称，将加强对跨境资本异常流入流出的双向监测和管理。

  影响　中国宏观调控面临更严峻挑战

  边卫红对《经济参考报》记者强调，尤其是在如此高的债务水平和财政赤字下所实施的宽松货币政策，其埋下的隐患要远远大于直接的财政刺激政策。

  美联储是一国的央行，也是全球的央行，它的货币政策具有外溢性，其长此以往这样的行为是一种不负责任的行为。

  更重要的是，美联储的行为不能被独立看待，它可能将推动全球宽松潮流的延续。

  将于19至20日召开货币政策会议的日本央行很可能将紧随美联储的步伐。

  巴克莱资本首席固定收益策略师莫里塔指出，尽管日本央行终极目标是抗击通缩，但美联储12月份利率决议可能会促使日本政府要求日本央行也在经济增长上做出承诺，而不是局限于稳定物价。

  莫里塔预计，日本央行将扩大其资产购买规模和贷款计划，从而使得当前91万亿日元(1.1万亿美元)的宽松规模再扩大5至10万亿日元。

  日本反对党自由民主党领袖安倍晋三在16日大选前的民意调查中领先，他提议将通胀目标提高至2%，这是日本央行通胀目标的两倍，他还号召实施“无限量”宽松政策来提振经济复苏。

  国开证券宏观分析师杜征征表示，发展中国家无疑会持续受到美元泛滥造成的本币升值以及大宗商品价格上涨对物价的冲击，人民币升值的压力会进一步加大。

  面对欧美央行的持续放水，未来中国热钱流入的压力增加，货币政策难言放松。

  分析指出，如果基于控制通胀和泡沫的目的，货币当局有必要加息，但这不仅给本币带来更大的升值压力，还会使平稳复苏的中国经济承受压力。

  如果不对外部流动性有所控制，中国的通胀压力和资产泡沫必将进一步加剧。 大宗商品消极回应 美联储推出QE4的消息发出后，昨日国内期市反而近全线收跌，贵金属领跌市场，能源化工品紧随其后。

  分析人士认为，市场对量化宽松产生“审美疲劳”，在全球经济增速缓慢，并且欧债危机、美国财政悬崖拖而未决的背景下，更多的流动性注入对市场影响有限。

  在美联储宣布推出QE4后，国际黄金、原油等大宗商品价格一度冲高，但随后迅速回落。

  国家信息中心首席经济师范剑平[微博]认为，美国量化宽松政策可谓一鼓作气，再而衰，三而竭，黄金、汇率以及国债等市场对于美联储的行动已经麻木。

  北京中期副总经理王骏表示，美联储量化宽松政策主要通过提升投资者风险偏好和拉动实体经济复苏两个渠道带动大宗商品价格上涨。

  “当前大宗商品价格高位运行，投资者对未来价格涨幅并不乐观，风险偏好难以提升，同时，在全球经济增速缓慢的情况下，大宗商品需求放缓的趋势短期内难有实质性变化”。

  有分析认为，量化宽松政策只是商品上涨的助力，并非主要因素。

  QE1推出时，恰逢全球主要国家经济V形反转，当时正处于低谷的大宗商品价格由此大幅上涨；QE2的推出则伴随欧债危机的暂缓。

  QE1和QE2期间，中国执行的4万亿经济刺激计划，也增加了大宗商品的需求。

  中期研究院宏观策略分析师李莉认为，虽然QE4推出的消息对大宗商品影响有限，但是随着未来美国财政悬崖的解决以及中国经济的日益企稳，巨量流动性对大宗商品价格的支撑作用将会逐渐显现。