SMM网讯：11月份的贵金属走出“V”形行情，COMEX黄金和白银纷纷突破60日均线压制，技术形态重回多头格局。由于美国财政悬崖逼近，资金抛售美元资产，涌入贵金属避险的短期趋势将再现，而基金也纷纷回补金银的多头头寸，这对冲了中国和印度前三季度实物黄金需求下滑和白银工业需求疲弱的不利影响。在财政悬崖逼近和美元贬值风险升温的情况下，贵金属“对冲美元贬值”的避险作用回归，阶段性涨势开启。

  投资需求旺盛

  世界黄金协会数据显示，三季度投资需求比去年同期下降16%，主要是因为金条和金币需求急剧下滑。然而，投资需求却保持旺盛，美国着名对冲基金掌舵人鲍尔森和索罗斯等投资大鳄将黄金持有额提高至记录高位，数据显示，鲍尔森公司通过SPDR黄金信托这一最大的黄金交易所交易产品 (ETPs)押注36.2亿美元看好黄金；索罗斯基金管理公司第三季度增持49%的黄金。

  从CFTC公布的持仓来看，截至11月20日，基金持有COMEX黄金净多持仓再度回升至180815手，此前在10月9日净多持仓一度升至 211949的两个月高点，稍后在10月下旬至11月出现回落，而基金在11月6日开始再度增持黄金净多头寸。与此同时，11月20日，基金持有白银净多也增至37961手，同样，在10月份白银净多创下几个月高点后，11月初出现回落，在11月6日一度回落至34119手，目前已连续第二个月回升。

  ETF持仓居高不下，这对贵金属价格有了明显的支撑。截至11月26日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust持有黄金1342.2吨，自11月16日的历史最高持仓记录1342.63吨略微回落，为历史次高持仓。与去年同期相比，ETF需求是表现最强劲的领域，需求为136吨，增长48.6吨。这也是ETF需求自2010年第二季度以来表现最强劲的季度。

  11月26日，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust(SLV)持有白银9818.07吨，11月9日更一度创下2011年5月25日以来的新高10075.52吨，当前ETF白银持有量较去年同期增加了1.98%。

  此外，央行购金也在刺激金价走升，来自IMF的数据显示，巴西黄金储备已升至2001年1月以来的高点，达到52.52吨，巴西央行10月份增持黄金17.2吨，为自2001年1月以来最高。

  实物消费相对疲弱，由于全球最大的两个黄金消费国——中国和印度的消费量减少，今年全年的黄金消费量将下降，世界黄金协会预计黄金供给和需求量总体将较上年下降7%-9%。作为和中国并列的消费大国，印度2012年黄金进口下滑明显，今年二季度印度黄金进口量下滑了56%，因印度提高了进口关税，整个上半年印度黄金进口量下滑了20%，预计2012年黄金进口较2011年下滑42%-45%至532吨。

  反弹阻力犹存

  从CFTC持仓数据来看，基金依旧对美元看好，美元一旦调整结束，那么将对贵金属重新形成压制作用，截至11月20日，基金持有欧元兑美元的净空持仓升至9.14万手，而基金持有英镑兑美元、瑞郎兑美元和日元兑美元净空分别为270手、12488手和51389手，其中持有英镑兑净头寸在11月13日当周还是净多8228手，由此11月20日当周基金持有美元隐含头寸由前一周的净空19512手转为净多29390手。

  随着年底财政悬崖风险逼近，而美国国会两党还在就增税和削减福利等方面扯皮，市场担忧美元资产安全，美元持续回落刺激贵金属启动新一轮避险功能的发挥。而实物需求的下滑不足以抵消投资需求增长带来的利好。