1．事件

  铜陵有色发布公告公司及控股子公司铜陵有色股份铜冠黄铜棒材有限公司被认定为安徽省2009 年度第三批高新技术企业，公司及黄铜棒材子公司自2009 年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收所得税。

  2．我们的分析与判断

  （一）所得税优惠提升公司业绩约10%

  从公司历史报表中可以看出母公司在2008、及2009 年上半年分别实现归属净利润5.7 和1.97 亿元，如果按照10%的税率优惠的话，净利润能分别增加0.79 和0.26 亿元，分别比2008、2009 年上半年整个股份公司实现的净利润提升12.3%和8.5%。按照我们的估算，2010 年在所得税优惠后业绩有望提升约10%。

  （二）公司业绩对硫酸价格敏感性高

  由于国内下游化肥行业消费旺季的到来，预计化肥业开工率仍会上升，目前硫酸价格已上涨到400元/吨以上，这种趋势短期还可能延续，基于对未来油价维持高位的判断，我们略微提升2010 年硫酸均价的预期至350 元/吨。由于公司拥有约180 万吨硫酸和80 万吨硫精矿年产能，公司业绩与硫酸价格较敏感，硫酸价格每涨100 元/吨，公司业绩提升0.12 元。

  （三）中长期看点仍是公司资源的扩张

  公司未来的自产矿产量增长主要来自于现有及控制矿山的深部挖掘及开拓、省内有色资源的收购整合，并寻找机会对国内有潜力的矿山采用参股、控股、技术援助等方式。公司的目标是随着公司资源控制战略的不断实施，2012 年公司所属矿山计划年产铜精矿超过11 万吨铜量，基本上比目前的矿产铜增长1 倍以上。

  3．投资建议

  基于硫酸价格提升及所得税下降，我们提高2010 年的EPS 为1.003.元，2010 年之后自产矿的增长会提升公司的成长性，公司估值应高于可比公司。目前股价18.8 元，对应2010 年PE 为18X，此估值没有包含未来资源扩张及产能扩张的预期，我们继续维持公司“推荐”评级。