一、公司简介
中金岭南是一家以铅锌金属生产为主业，集有色金属采、选、冶、加工、科研、建材、房地产开发、贸易、仓储、金融为一体的较大型国有控股跨地区、多行业综合经营上市公司,注册资金73128万元。公司总部设在广东省深圳市，主要生产基地在广东省韶关市。
公司主要产品有铅精矿、锌精矿、铅锌混和精矿、硫精矿、电铅、精锌、电锌、白银、精镉、二氧化锗、铟锭、硫酸、硫酸锌、铝型材、玻璃幕墙，冲孔镀镍钢带、球形亚镍、无汞电池锌粉、纤维状特种镍粉等30多种产品。主要产品质量均达到国际先进水平。电铅、精镉获得国家金质奖，精锌获得国家银质奖；电铅、精锌已在LME注册、白银已在LBMA注册；公司所属多个企业生产系统均已通过ISO9000质量管理体系认证。
二、公司铅锌储量丰富
公司在国内资源主要是凡口铅锌矿及盘龙铅锌矿，国外资源主要为今年收购的澳大利亚PERILYALIMITED(PEM)公司，合计铅锌资源储量920万吨，权益储量690万吨。
公司拥有凡口铅锌矿100%的权益。凡口铅锌矿位于广东省韶关市仁化县，按累计探明储量计是国内第二大铅锌矿山，累计探明铅锌金属储量已达830万吨，平均含铅4.89%、锌9.12%、硫37.0%，此外还有大量伴生银，锗，镓等金属，主要产品有铅精矿(含铅52%)、锌精矿(含锌50%)和硫精矿(含硫40%)，该矿虽历经几十年的开采，目前保有的铅锌金属储量仍在450万吨以上。目前凡口铅锌矿18万吨/年铅锌技术扩产技术改造项目已经完成，日采选规模扩大至5500吨，铅锌金属年产能也提升至18万吨。另外，凡口矿周边和深部探矿工作仍在继续，未来也有望增加公司在铅锌资源方面的储备。
公司2008年收购盘龙矿55%的股权，储量约80万吨，品味约4%，设计产能在20万吨/年(矿石量)左右。
公司收购1年多来通过技改将原先约20万吨产能提高至60万吨。目前盘龙矿扩产项目已经完工，09年上半年并并没有产出，7月份开始量产，现有产能可达2万吨/年(金属量)，预计全年产出约0.5万吨金属量，10年产出1.2万吨以上金属量，而11年可进一步量产至2万吨金属量。
公司于2009年2月成功收购澳大利亚PEM公司50.1%的股份，并在参与PEM最近一次配股后，公司持股比例达到了52%。PEM在澳大利亚主要从事基本金属的勘探和开采业务，是全球前20大锌矿和前10大铅矿生产商，PEM目前拥有的主要矿山包括：新南威尔士布罗肯山地区(BrokenHill)的铅锌银矿(铅锌储量350万吨，品味16.8%；银1919吨，品味92克/吨)，南澳大利亚的弗林德斯(Flinders)的高品位硅锌氧化矿(锌储量40万吨，锌品味约28%)和昆士兰的ountOxide铜钴矿(20万吨铜，7750吨钴)。PEM具备年产20万吨以上铅锌精矿的生产能力。2003-2006年铅锌价格高企，公司年产铅锌矿19-22万吨，2007年受Broken
Hill矿遭遇重大安全事故，产量大幅下滑，此后随着铅锌价格的大幅走熊，产量持续低迷。预计PEM2009年产量约12万吨，2010年预计约15万吨。
三、铅锌价格有望保持震荡
在目前的铅锌价格水平上，中金岭南的盈利能力较强。我们认为2010年铅锌价格有望保持目前的价格水平。
首先，宏观面来看，伴随着全球政府积极的刺激救助计划，各个国家的信心逐渐恢复，全球经济向上的态势基本确立，全球经济的回暖有助于金属需求的增加，铅锌的下游的主要应用领域如汽车、房地产都在回暖，这有助于改善目前供过于求的局面，这将是金属价格的一个重要支撑。
流动性方面来看，今年全球的流动性面临各国政府退出刺激政策的局面，但是今年流动性的收缩是在去年史无前例的季度宽松的流动性基础上开始收缩的，今年全球仍将保持一个宽松的流动性环境。而其从历史的经验的来看，流动性的收缩对于金属价格的影响是一个由量变到质变的过程。也就是说，刚开始一两次的流动性收缩政策仅仅会产生短期的影响，并不会改变金属价格的趋势。只有在积累到一定程度时，才会措施金属价格趋势的转变。而现在仅仅是紧缩的开始。另外，我们注意到2009年美国的利率虽然很低，但是M1、M2的增速却相对温和，主要在于货币乘数比较低。伴随着全球经济的复苏，货币的流通速度会逐渐加快，这将抵消一部分政府收紧流动性的影响。所以总体来我们认为金属的价格有望保持目前的价格水平。而在目前的价格水平上，以中金岭南为代表的矿产类金属公司具有较强的盈利能力。
四、盈利预测及投资评级
根据公司未来铅锌矿产量，以及我们对于铅锌价格的预期，并结合公司天津地产项目2010进入收获期，预计2009-2011年公司的EPS分别为：0.45、0.98和1.39元/股。目前公司的估值处于历史平均水平，随着公司盈利水平的不断恢复，公司的估值重心将逐渐下移，为公司股价上升打开空间，给予公司增持评级。