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August

2012

祥光铜业计划5年内奠定上市基础

发布时间:2012/8/8 10:03:49810次

据经济导报报道:

  SMM网讯:根据祥光铜业“开发双重资源,发展多种金属,做大做优冶炼,适度延伸下游”的发展战略,未来5年,其计划打造成以铜矿山、铜冶炼、铜加工、多金属回收和废铜回收利用的综合型铜业集团,并奠定在国内主板上市的基础。

  本月初,联合资信评估有限公司(下称“联合资信”)通过跟踪评级,确定阳谷祥光铜业有限公司(下称“祥光铜业”)主体长期信用等级为AA-,评级展望为“稳定”,并维持“11祥光CP002”、“12祥光CP001”A-1的信用等级。

  事实上,由刘学景实际控制的祥光铜业,一直低调示人,经营业绩也鲜见公开。经济导报记者最新掌握的财务数据(未经审计)显示,截至2012年3月底,祥光铜业资产总额158.66亿元,所有者权益合计60.05亿元;2012年1-3月,实现营业收入58.63亿元,利润总额1.08亿元。不过,其当季债务总额也高达101.86亿元,去年和前年,这一数据仅分别为96.06亿元和68.89亿元。

  “这反映了该公司债务规模较大,债务负担较重。同时,由于铜价波动性强,而其原材料自给率低,盈利易受市场因素影响。”7日,联合资信分析师陈明向导报记者表示。据他透露,祥光铜业正积极开发上游资源,参股西班牙矿业公司已有实质性进展,有望缓解原材料自给率低的现状。

  海外购矿发力“上游”

  作为国内大型电解铜生产企业之一,祥光铜业现有产能达40万吨。经过多次增资及扩股,截至2011年底,该公司注册资本47.3亿元,资产总额154.55亿元,所有者权益合计59.08亿元。

  随着其阴极铜二期工程投产,由此带动其产销规模不断扩大,收入规模呈现快速增长态势。2010年,其营业收入为142.85亿元,2011年迅速增至248.96亿元,今年一季度又实现营收58.63亿元。从收入构成看,目前主要来源于阴极铜(占比58.53%),贸易铜的业务收入占比也较大,占营业收入的24.89%。

  但是,原材料自给率低、主业盈利能力较弱以及经营活动现金流量净额波动大等因素,仍对其造成长期困扰。

  根据陈明的调研,祥光铜业无自有矿山,铜精矿全部依赖进口,其中一期项目年需要铜精矿约76万吨,二期实现达产后年需要铜精矿约150万吨。

  “为保障铜精矿的供给,公司目前正积极投资收购海外矿山资源,以确保资源供给,提高产能利用率,有效降低生产成本。另外,还通过收购部分股权以及预付款等贸易手段进行矿山资源的锁定。”陈明告诉导报记者,为规避铜价波动风险,祥光铜业原材料采购主要采取自然保值和期货保值两种方法,以有效规避价格波动风险。

  据悉,祥光铜业近年一直将控制上游铜矿资源作为主要战略目标之一,为此组建了专业团队进行矿山并购工作。目前,已出资1500万美元认购EMED在伦敦AIM市场上为公司定向增发的股票,约占EMED增发后11%的股份,同时取得矿山复产后约占总储量25%的铜精矿供应。EMED拥有西班牙最大的铜矿力拓铜矿100%股权。此外,其母公司山东祥光集团还设立了祥光矿业有限公司,积极开展境外铜矿资源投资开发。

  在陈明看来,祥光铜业在上游资源开发方面取得实质性进展,产能进一步扩大和发展多种金属,将一定程度上解决公司原材料自给率低、业务结构单一、盈利能力和稳定性不强等问题。

  谋“综合性铜业集团”

  联合资信的跟踪发现,祥光铜业的营业利润率呈下降趋势,2011年为4.56%,较2010年下降0.89个百分点,主要是公司当年阴极铜贸易量加大,而该项业务毛利率较低,导致当年整体营业利润率有所下降。今年1-3月,公司阴极铜贸易量占比减少,所以目前其营业利润率恢复至6.42%。

  从主要盈利指标看,导报记者注意到,该公司总资本收益率有所上升,由2010年的5.34%上升至2011年的6.14%。此外,由于祥光铜业股东连续进行增资,使得其净资产收益率有所下降,由2010年的7.31%下降至5.82%。

  祥光铜业现金流也不容乐观。随着该公司二期工程投产,经营规模的扩张导致公司存货规模快速上升,由此导致经营活动现金流呈现净流出,经营活动产生的现金流量净额为-20.26亿元。“公司流动资产中的存货占比较大,资产流动性一般。”陈明说。

  由于该公司经营活动现金流为净流出,为满足投资资金需求,其加大了对外筹资力度。从筹资活动看,其筹资方式主要为借款、吸收股东投资和发行短期融资券。2011年该公司筹资活动现金流量净额为34.92亿元,较上年大幅提高。今年1-3月,为偿还债务和利息,补充投资活动支出,祥光铜业从外部取得借款64.68亿元。

  财务数据显示,截至2011年底,祥光铜业存货为55.17亿元。据了解,为保证库存的价值安全,该公司采用对阴极铜做空进行套期保值来规避铜价格波动风险。

  2011年,其经营活动现金流入量是“11祥光CP002”、“12祥光CP001”合计额度的28.84倍;至2012年3月底,公司现金类资产合计28.80亿元,剔除信用证保证金,未受限现金类资产为8.90亿元,为“11祥光CP002”、“12祥光CP001”合计额度的0.89倍。而截至今年3月底,该公司共获得银行授信232.65亿元,其中已使用183.67亿元,未使用额度48.98亿元,显示间接融资渠道通畅。

  迹象来看,包括阴极铜在内,祥光铜业的“贵金属产业链”正渐涉深水。陈明介绍说,该公司正计划建设“稀贵金属项目部”,项目总投资1.29亿元,截至3月份,已投入2000余万元。

  根据祥光铜业“开发双重资源,发展多种金属,做大做优冶炼,适度延伸下游”的发展战略,未来5年,其计划打造成以铜矿山、铜冶炼、铜加工、多金属回收和废铜回收利用的综合型铜业集团,并奠定在国内主板上市的基础。

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