宏观逆境中铝消费寻找变局

  美国经济复苏乏力

  美国作为典型的消费经济，其消费能力增减预示着美国企业的销售额及其利润。

  截至11月底，美国个人可支配收入超过了2008 年经济危机爆发前11万亿美元的水平。

  但美国房地产市场复苏仍旧无力。

  11月成屋销售442 万套，同时2007-2010年房屋销量被大幅下修，表明住房市场的困境要比最初想象的糟糕很多。

  居高不下的失业率似乎已经成为美国社会的顽疾，11 月失业率为8.6%，维持在经济危机以来的高位。

  建筑业、房地产业依旧是拖累就业市场的重灾区。

  从近期美国企业盈利数据来看，部分企业的利润增长高达30%，量化宽松政策的预期作用已经达到，目前美国企业的资产负债表也得到一定程度修复。

  并且，美联储以长债换短债的操作方式，往市场中注入稳定的流动性，从而达到稳定美国金融市场的目的。

  欧洲经济前景不容乐观

  欧元区实体经济形势可谓严峻，部分国家已经开始出现衰退，而且随着财政紧缩的执行将进一步抑制政府支出，全球经济放缓导致出口下滑，都将拖累欧元区经济增长，因此未来继续温和衰退的可能性很大。

  虽然欧元区已经进入降息通道以保证市场流动性与期望帮助经济复苏，但这可能需要数月时间才能在经济数据上得以体现，而且欧债的巨大不确定性迫使欧洲银行业惜贷以控制自身风险，降息的效果也因此会大打折扣。

  各成员国非常无奈的紧缩计划也可能使情况雪上加霜，所以我们认为之后欧元区的失业率可能进一步上行，经济依旧保持低速增长，甚至温和的衰退。

  中国经济增速延续放缓趋势

  受海外经济放缓影响，国内经济增速呈回落态势。

  11月出口1744.6亿美元，同比增长13.8%，增速连续三个月下滑。

  随着中央投资逐步退出，投资增速进一步下滑，今年1-11月份，固定资产投资（不含农户）同比增长24.5%，增速回落0.4个百分点。

  工业生产增速回落幅度都进一步扩大，11月规模以上工业增加值同比实际增长环比回落0.8个百分点，比9月份加快0.2个百分点。

  11月份全社会用电量同比增速环比下滑到9.91%，工业用电量从12.83%下滑到10.13%。

  铝材消费前景堪忧

  按照“十二五规划”要求，2011-2015 年，保障房对铝的需求量年均在33.72 万吨左右，2011 年增量约为20.96 万吨，2012 年达到峰值46.58 万吨，但增量仅为8.39 万吨，此后三年保障房用铝量逐年递减。

  “十二五”期间，包括商业营业用房和办公楼在内的商业地产对铝的需求量年均在91.47 万吨，年均增幅在13.6%-14%之间；商品房住宅年均耗铝量约在55.8 万吨，年均增量为6.7 万吨。

  除建筑业外，交通运输和电力电子行业在铝终端消费中的比重各占16%-17%，其中汽车和电力电缆又分别是这两大行业的主体产业。

  受国家经济政策影响，汽车产销增速明显放缓，而电力电缆从三季度开始也逐渐显露疲态。

  这两大行业受国家政策调控的影响都比较大，而从目前决策层的态度来看，未来再现井喷式高速增长的可能性较小。

  综合而言，短期内的消费不振和供过于求使得铝价维持运行在成本线以下；而中长期来看，我们对电解铝下游需求的稳定增长持乐观态度，价格即使有一定上行空间，但将会受到新建产能投产和停产产能重启的双重压制，铝市场将总体保持宽松平衡。

  铝价维持万六关口 预计年前窄幅震荡

  全国12月27日铝锭主流市场现货成交价大多在16000-16040元/吨，维持在16000元/吨的关口，临近年末下游询盘问价的有所减少，整体市场成交较为清淡。

  华东地区铝锭报价16000-16020元/吨，下跌10元/吨，大多持货商反映昨日成交很少，同时对于年末较为悲观，整体现货市场成交较为清淡。

  华南市场昨日成交价至16000-16030元/吨，持货商反映下游拿货一般，但市场货源有所减少，部分持货商报价较为坚挺，市场表现一般。

  北方市场，天津地区持货商表示最近下游很清淡，市场货源也有所减少，市场成交零星无几。

  沈阳地区，持货商出货积极，但下游下游拿货积极一般，整体成交较尚可。

  综合市场来看，时至年底，大多持货商出货情况都不是太好，但鉴于成本的支撑，目前铝价将维持万六关口窄幅震荡。

  上海中期：沪铝有望冲击万六关口

  行情回顾：

  隔夜LME铝期价跌至2000美元/吨的关口下方，尾盘收于1984美元/吨。

  今日沪铝主力1203合约期价开盘报于15800元/吨，盘中曾一度探至高位16000元/吨，收盘报于15855元/吨，较上一交易日结算价下跌45元，跌幅0.28%。

  全天共成交10910手，持仓量减少1534手至63072手。

  市场成因分析：

  今日上海现货均价报于16000元/吨，下跌35元/吨。

  而长江现货和广东南储分别报于16000和15980元/吨，现货成交一般，下游按需采购。

  北京时间12月28日晚间消息，据意大利央行公布的数据，周三拍卖的90亿欧元179天期国债的收益率降至3.251%，明显低于11月25日拍卖时的6.504%，大幅下降了325个基点。

  这意味着意大利本次国债拍卖取得巨大成功。

  本周公开市场到期量为130亿元，包括3个月央票20亿元、1年期央票10亿元和100亿元的28天正回购。

  由于央行周二发行了1年期央票40亿元，并暂停了正回购操作。

  若再无其他公开市场操作，据此推算，央行本周将通过公开市场净投放资金90亿元。

  而此前央行已连续四周向市场回笼资金。

  本周3个月期央票停发，这是3个月期央票时隔六个月的再次停发。

  从盘面上看，今日沪铝主力1203合约期价由于受到隔夜外盘下跌的影响，低开了100个点左右，但随后便震荡走强，尾盘虽然小幅收阴，但相比其他品种，沪铝跌幅相对较小。

  量能方面，成交量今日继续小幅增加，持仓继续减少，但从主力持仓的情况来看，空头减仓相对较为集中，尤其是现货生产商背景的席位。

  短期内沪铝依然有望冲击16000元/吨。

  操作建议：

  操作上建议多单继续持有。

  国都证券：铝行业2012年年度策略报告

  美国经济温和复苏,欧洲经济陷入泥潭。

  2011年前三季度,全球经济增速放缓,经济负面因素频现,各经济体经济均陷入泥潭。

  然而,1月份以来美国经济开始出现企稳回升的迹象,而欧洲经济由于被欧债危机以及国内政治混乱拖累,经济深陷泥潭。

  在这样的国际宏观背景下,作为基本金属的铝,价格缺少强力反弹的动力。

  国内CPI见顶,货币环境或将适度宽松。

  由于人民币升值预期放缓,外汇占款增量预计在明年将继续回落,这为明年继续下调存款准备金率创造了空间。

  国内CPI见顶,货币环境或将适度宽松,预示着基本金属价格有望进入缓慢上行的通道。

  短期需求放缓,中长期铝需求依然旺盛。

  一方面,房地产调控政策不放松、汽车行业持续低迷都将导致铝型材的需求增速放缓;另一方面,随着国内铝延压材市场的不断延伸,铝延压材将继续保持较高的增速,将在一定程度上支撑铝材的需求。

  而受益于我国的城市化进程推进、铝材应用范围扩大、应用量增加以及铝材消费结构的改变,中长期铝的需求依旧旺盛。

  产能过剩有所缓和,支撑铝价上升。

  由于电解铝产能增速放缓、能源电力成本持续攀升以及库存处于较低水平,预计电解铝产能过剩的状况将有所缓和,使铝价具备上升动能。

  电价全面上调,行业成本压力提升。

  由于电解铝生产和电极箔生产耗电量较高,电力成本占比均在40%以上,此次销售电价上调将大幅提升这两个行业的生产成本,挤压相关企业的利润空间。

  在这样的背景下,具有显著成本优势的电解铝生产企业和电极箔生产企业的竞争优势将被凸显。

  而铝型材深加工企业受电价上调影响较小,具有技术优势、产品下游需求旺盛的公司仍将在竞争中占据有利位置。