临近年末，我们对2011年铜行业及铜价进行盘点。在国际低迷的经济大环境和国内货币紧缩背景的影响下，铜价前高后底剧烈震荡，其中有三个关键词是必须提及的，那就是去库存、价格倒挂和融资铜。

  关键词一：去库存

  上期所铜库存在2011年经历了一波去库存动作，2010年末上期所铜库存为131891吨，2011年内最高在3月升至177365吨之后逐步开始下降，最近一期上期所铜库存报79570吨，较年内最高点减少97795吨，较2010年年末减少52321吨。2011年1-11月铜材产量以19%的速度增长，明显高于电解铜前11月16.3%的增长速度，再加上年内1-11月精铜进口量呈现同比减少9.86%的态势，总体而言2011年中国铜市场因缺乏进口补充，供应缺口有所扩大，而此部分供应缺口由2009-2010年所增加的铜库存补充，上海有色网预计2011年全年铜库存的消化量在36万吨。

  关键词二：价格倒挂

  2011年铜行业价格倒挂表现在两个方面：国内外价格倒挂、电解铜和废铜价格倒挂。从上海有色网(SMM)的铜现货进口比值及盈亏图中可以看出2011年内进口窗口被打开的时间明显不如2010年时间多，再加上2010年铜价呈现出前低后高走势，2011年则相反前高后低并且受国际经济大环境影响剧烈震荡，综合上诉因素致使年内1-11月累计进口精铜242.84万吨较去年同期减少26.51万吨。

  2011年随着废铜退税政策的退出，再加上铜价在年内的巨幅波动过程中，废铜所表现出来的滞涨滞跌性，致使废铜价格优势明显趋弱，甚至出现废铜和电解铜价格倒挂现象。尤其在铜价大幅调整之后的9-11月，废铜呈现明显的价格倒挂形态，3个月内电解铜与废铜价差均值在负362元/吨，废铜价格的持续长时间倒挂致使9月以后使用废铜为原料的冶炼企业处于停产或半停产状态。

  关键词三：融资铜

  曾在2008年一度盛行，今年重出江湖。在当今货币紧缩的背景下，“融资铜”已成一些企业的“救命稻草”。尤其是身处调控风暴中的房地产企业，采用这种方式弥补“钱荒”的为数不少。

  业内人士表示，“哪怕是进口每吨亏1500元，这样的生意也依旧有很多人在做。”因为用“融资铜”的方式，资金成本大概在7%-8%，远远低于当前的民间借贷成本，因此“亏本买卖”也很火爆。用业内人士的话说，“它不违反法律，这是企业在成本衡量之下做出的选择，是一种本能的利益驱动。”