欧洲债务危机的发酵引发市场对国际经济衰退的担忧，难以承压的国际大宗商品价格近期一泻千里。

  大宗商品走弱

  9月19日到23日，国际市场铜、铅、锡、镍现货价格分别出现超过15%的跌幅。沪铜、铅、锌期货价格也跟着跳水。

  与此同时，受到美元强势反弹的影响，黄金价格深度回调，国际现货黄金价格一周下跌8.39%。9月26日，金价跌势进一步加剧，交投最活跃的黄金期货12月合约一度跌至每盎司1535美元。而国际银价9月23日创下自1984年以来的最大单日跌幅——17.7%，全周下跌超过26%。

  一时间，2008年金融危机来临时的市场恐慌似乎又重现。

  短期谨慎操作

  受国际市场影响，再加上市场扩容加快，A股市场9月26日也大幅下挫，其中有色板块大幅震荡，资源股好景不再。

  不少分析师表示，有色金属行业虽不具有趋势性的投资机会，但结构性投资机会仍然存在。

  中金公司认为，目前市场走势是由宏观面主导而不是由基本面主导。往前看，在10月份，欧洲潜在风险仍然很高，包括希腊第六期80亿欧元援助贷款的发放、EFSF修正案在欧元区17国议会审议、希腊第二轮援助贷款细节的公布，以及边缘国家10月份到期债务量高，因此建议投资者继续维持谨慎操作。

  还会有机会吗

  中金公司认为，从中长期看，大宗商品市场的结构性牛市仍将持续，商品价格还将维持高位。主要原因在于全球石油消费强度将高于均衡趋势，因为技术和政治等因素对产能扩张的制约极大限制了供应的增长。此外，铜的消费主要受益于新兴国家城市化的继续进行，其消费强度至少在2013年前维持在长期均衡之上，而且，如果供应增速不佳的话，铜的结构性周期有可能持续更长时间。

  石油方面，虽然由宏观经济忧虑导致油价下跌，但基本面实际上持续趋紧，除美国以外石油库存已位于5年历史区间的底部，而在美国，即使近期战略库存的释放也未让美国商业库存出现大幅上升，加上原油的时间价差持续走强，因此如果市场对宏观经济担忧减退，基本面将支持油价走高。同时，如果OPEC减产，将使油价的下行空间比其他品种更加有限。

  有色金属方面，相比其他金属，铜所受成本的支撑最小，下跌幅度因此最大。虽然悲观情绪依然笼罩市场，但边际供应将成为价格构筑底部的关键。其中铝、锌和镍相对受益，三种金属价格都已经接近或低于边际成本，产量下降将给市场提供支撑。

  贵金属中的黄金价格回调主要反映了其避险属性的减弱和投资者系统性的风险规避情绪。当前金价的高波动性使得黄金的避险功能下降。

  与2008年情况类似，在金融市场动荡的背景下，投资者情绪倾向于规避风险，美元受青睐的同时，所有风险资产受到抛售，此时黄金作为一种风险资产也不能幸免。尽管如此，从相对表现的角度看，黄金将跑赢其他周期敏感商品。

  中金公司表示，由于10 月仍将有欧债集中到期，问题难以有效解决，而美国经济持续低迷，避险情绪将使黄金股、尤其是H股中黄金股的防御性继续彰显。其依然看好黄金股的中长期结构性机会。

  关注泛资源股

  正在发行的长盛同祥泛资源主题基金拟任基金经理李庆林认为，未来3~5年是欧美经济结构调整时期。欧美债务危机最终将依靠经济增长和通货膨胀来解决。国内地方政府的过度借贷也需要通胀解决。虽然8月CPI较此前开始出现小幅回落，但鉴于PPI对CPI的传导，预计未来2~3年里4%以上的CPI高位可能将是一种常态，也就是说通胀筑顶时间较长。而且，通胀可能是呈现为此起彼伏的格局，价格上涨不断从一个热点转移到另一热点。

  野村证券预期未来5年的CPI增幅平均在5%左右，高于过去10年2%的平均水平。未来5年的物价将表现出两个特点：第一，非食品通胀将在未来起到更加重要的作用；第二，随着要素价格的上涨，出口价格将继续加速上扬。考虑到中国在全球市场上举足轻重的地位，这或对全球价格产生影响。

  具有多年投资经验的李庆林表示，投资者对经济增长中枢的回落应该有理性认识，不必过度恐慌。政府将相应保持持续偏紧的货币政策，同时配以合理的产业政策，硬着陆概率较小。

  货币政策短期仍将以紧缩为主，但从长远来看，经济的放缓并不意味着投资机会的减少，关键是经济规模及经济结构的转型，未来“紧货币、宽财政”政策或将是最优的选择。

  “未来随着螺旋式通胀出现，服务行业物价水平的提高在所难免，继而传导到经济各个层面。这将给自然资源和品牌资源等泛资源类股票带来长期利好。”李庆林表示：“目前A股市场平均市盈率在17倍以下，根据我们对市场的整体市盈率的分析，历史上股市跌破17倍市盈率的情况仅出现过4次，所以后市下跌的空间不大，此时正是市场中长期的相对低点，是投资者低位介入的良好时机。”

  “在高通胀背景下，我们需要挖掘具有强势定价能力的自然资源股和消费品牌股，可以把自然资源和品牌资源归纳为泛资源。前者涵盖农林牧渔、采掘、有色金属等上游产业，后者包括家用电器、食品饮料、医药生物等下游消费产业。”李庆林提出泛资源概念。

  李庆林分析说，来自上游具有自然资源禀赋的行业，可以在资源价格上涨的大趋势下获得利润提升；而来自下游具有品牌资源优势的行业和公司，可有效转嫁生产要素价格上涨压力，在激烈的市场竞争中取得长期稳定收益。消费行业的扩大不可逆，虽然增长率可能会波动，但具有定价能力的品牌消费在逐渐加大，这种行业和企业在通胀过程中，将会最大程度的受益。

  具体到后市布局，李庆林表示，可从以下五方面精选个股：第一，以价格为指挥棒，追寻价格反弹的资源行业，尤其是那些身处价格管制，取消管制后价格上行空间较大的行业，如煤炭、农产品等；第二，将关注以大众消费为中心，具有市场领导地位的消费品牌，如家电、汽车、服装、食品等领域；第三，将重点关注供给不足、处于发展初期阶段的行业，如医药、教育、老年人产业等；第四，符合国家政策发展大方向的产业，如节能减排、军工、能源安全等行业将面临较大的发展机遇；第五，估值处于安全边际内被市场错杀的个股也将有不错的投资机会。