煤炭行业：业绩增长明确 维持行业“正向”评级

  研究机构：元富证券(香港) 分析师： 李鑫

  关注行业整合重组带来的集中度和盈利能力的提升，不必过於担心经济增速放缓对於煤炭企业业绩的影响。在通胀上升及紧缩政策调控的双重压力下，宏观经济增速趋缓，预计二季度GDP增速为9.5%，为年内低点，但下半年将逐季回升。煤炭作为典型周期性行业，经过近几年的资源整合和行业重组，资源价值得到进一步体现，企业的定价能力越来越高，同时其抗周期性的作用也逐渐加强，煤企的业绩增长明确，我们认为，未来市场更应该关注行业整合重组带来的集中度和盈利能力的提升，不必过於担心经济增速放缓对於煤炭企业业绩的影响。

  运力的不足、探矿权暂停受理、稀缺煤种保护性开发以及集中度提升将成为煤炭供不应求的主要原因。按照能源部的“十二五”规划，到2015年全国煤炭产量为37.9亿吨，年复合增长率仅为3.18%，但我们仍坚持在“十二五”规划专题中的观点，预计到2015年全国煤炭产量将达到41.5亿吨，年复合增长率为5.06%，高於能源局的规划目标。但运力的不足、探矿权暂停受理、稀缺煤种保护性开发以及集中度提升将成为煤炭供不应求的主要原因。

  评价及投资建议:考虑到日本震後重建可能在下半年启动，钢铁、煤炭需求的恢复将使国际煤炭价格维持高位，下半年保障房建设的提速将拉动国内煤炭下游行业产量快速增长，维持行业“正向”评级。个股方面，我们建议关注中国神华(601088)、兖州煤业(600188)、兰花科创(600123)、盘江股份(600395)。

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  煤炭行业2011年中期投资策略报告：煤炭有效供需偏紧 看好下半年投资机会

  研究机构：东莞证券 分析师： 李隆海 撰写日期：2011年06月23日

  2011年上半年行业回顾:淡季不淡，业绩稳健增长。今年以来，高能耗产业钢铁、有色、煤化工等产业复产明显，这促使了煤炭的需求。另外，煤炭进口量出现下降;核电项目建设进程放缓;还有今年长江中下游地区的旱灾，导致传统水电发电地区水电发电量明显下降。以上所有的因素直接或者间接促使了国内的煤炭需求，这也是今年传统淡季出现“淡季不淡”现象。煤炭需求旺盛对上市公司业绩产生了明显积极影响.

  煤炭股股价影响因素。我们在投资煤炭板块股票时，不仅仅要关注煤炭价格的变动，公司基本面的好坏，更不可忽视美元指数、石油期货价格的变动。美元指数的走向是投资煤炭板块的重要风向标，石油期货价格的变动是我们抓住煤炭股阶段性投资机会的一个重要参照标的。煤炭价格我们不仅仅要关心目前煤炭价格的涨跌，更要关注煤炭价格未来是有上涨的可能，还是下跌的可能。

  投资策略:挖掘内生外延增长的投资机会。供给方面:随着陕西、内蒙古、贵州等省份煤炭资源整合的深入加上铁路运输瓶颈，煤炭供给得到有效控制。需求方面:2011年是“十二五”的第一年，促就业、GDP增长仍然各地方政府(特别是中西部地区)的首要任务，高能耗产业复苏明显;另外保障性住房建设有力的支撑煤炭需求。在煤炭有效供求偏紧下，我们仍然看好煤炭的投资机会。如果下半年货币紧缩力度逐渐放松，将给煤炭板块带来一剂催化剂。

  我们重点关注资产注入最为强烈的国阳新能(600348)、开滦股份(600997)、冀中能源(000937)。内生增长较快的公司有:盘江股份(600395)、昊华能源(601101)、潞安环能(601699)。另外，由于动力煤传统淡季出现淡季不淡现象，我们可以重点关注二季度业绩环比增长动力煤公司，如:中国神华(601088)、兖州煤业(600188).

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  煤炭行业2011年中期投资策略报告:煤炭有效供需偏紧，看好下半年投资机会

  研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2011-06-23

  2011年上半年行业回顾:淡季不淡，业绩稳健增长。今年以来，高能耗产业钢铁、有色、煤化工等产业复产明显，这促使了煤炭的需求。另外，煤炭进口量出现下降;核电项目建设进程放缓;还有今年长江中下游地区的旱灾，导致传统水电发电地区水电发电量明显下降。以上所有的因素直接或者间接促使了国内的煤炭需求，这也是今年传统淡季出现“淡季不淡”现象。煤炭需求旺盛对上市公司业绩产生了明显积极影响.

  煤炭股股价影响因素。我们在投资煤炭板块股票时，不仅仅要关注煤炭价格的变动，公司基本面的好坏，更不可忽视美元指数、石油期货价格的变动。美元指数的走向是投资煤炭板块的重要风向标，石油期货价格的变动是我们抓住煤炭股阶段性投资机会的一个重要参照标的。煤炭价格我们不仅仅要关心目前煤炭价格的涨跌，更要关注煤炭价格未来是有上涨的可能，还是下跌的可能。

  投资策略:挖掘内生外延增长的投资机会。供给方面:随着陕西、内蒙古、贵州等省份煤炭资源整合的深入加上铁路运输瓶颈，煤炭供给得到有效控制。需求方面:2011年是“十二五”的第一年，促就业、GDP增长仍然各地方政府(特别是中西部地区)的首要任务，高能耗产业复苏明显;另外保障性住房建设有力的支撑煤炭需求。在煤炭有效供求偏紧下，我们仍然看好煤炭的投资机会。如果下半年货币紧缩力度逐渐放松，将给煤炭板块带来一剂催化剂。

  我们重点关注资产注入最为强烈的国阳新能(600348)、开滦股份(600997)、冀中能源(000937)。内生增长较快的公司有:盘江股份(600395)、昊华能源(601101)、潞安环能(601699)。另外，由于动力煤传统淡季出现淡季不淡现象，我们可以重点关注二季度业绩环比增长动力煤公司，如:中国神华(601088)、兖州煤业(600188).

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  煤炭行业下半年投资策略:结构变化显著，趋势性机会可以期待

  研究机构：东北证券(000686)分析师：王师 撰写日期：2011-06-22

  今年是“十二五”开局之年，整个煤炭行业面临变革。从上半年煤炭行业的运行情况来看，变革正在发生:煤炭供给可能产生的结构性变化、煤炭进口的结构性变化、煤炭价格的结构性变化，都将对未来行业发展产生较大影响。

  煤炭供给是今年煤炭行业的最大变数。无论是从继续清理小型煤矿的必要性还是国家层面的能源战略角度来看，陕西、内蒙两省的资源整合均势在必行。如该两省进行资源整合，将明显影响国内煤炭供给。在年内煤炭需求不出现重大变化、山西和河南的整合矿产能又无法及时释放的情况下，今年年末煤炭供需很可能出现明显缺口。

  今年上半年下游需求行业稳步回暖。然而由于今年电力、钢铁行业单位耗煤量不降反升，我们预计今年全年煤炭需求总量将达到在36.76-37.33亿吨之间。这要求今年全年煤炭产量增速接近15%，才可使年内煤炭供求基本平衡。

  煤炭进出口情况发生较大变化，根本原因是亚太地区煤炭价格涨幅较大，高于国内价格。如果煤炭进口增值税下调，尽管可以减少国内煤炭需求企业的进口成本，但只要澳煤价格坚挺，进口煤量不会有大级别回升。

  根据港口价格预测模型，在一季度末期我们提出煤炭行业基本面已经开始底部整固，煤炭价格将进入年内第一次上涨区间观点，现在该观点已被明确验证，但目前840元/吨的山西优混港口价格也已超过我们的预期。

  我们根据上半年的实际价格情况进行新的模拟，结果显示今年四季度煤炭价格上涨幅度将非常明显，但三季度为小幅震荡调整。国内煤炭价格将于10月末快速上涨，年内价格高点在904元/吨。

  如果陕西、内蒙整合力度较大，将促使年末煤炭价格会有一次显著上涨，煤炭价格上涨带来的投资机会是板块性的，因此年末之前，我们认为煤炭板块存在趋势性机会。下半年应着眼于明年的动态市盈率，因此煤价全面上涨可能促使板块估值水平上涨至2012年20X，即估值水平上涨35%。维持行业“优于大势”评级。

  在供给缺口形成之前，煤炭板块的平均动态市盈率应维持在15-20X，建议在煤价上涨前关注业绩增长明显的成长性公司。具体到投资标的，我们建议首先关注成长性确定的山煤国际(600546)、神火股份(000933)、兖州煤业等;此外，资源整合地区的受益公司也应重点关注，如平庄能源(000780)、露天煤业(002128)。

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  煤炭行业周报:动力煤价格稳步攀升，焦煤提升至战略高度

  研究机构：爱建证券 分析师：汪思伟 撰写日期：2011-06-20

  投资要点:

  行业要闻:

  1、稀缺煤种保护性开发管理办法将出台

  2、煤炭十二五规划将出炉，积极打造大型煤炭集团

  3、澳铁矿和煤矿拟征收30%暴利税

  4、煤矿瓦斯治理两部重要规章即将出台

  行业数据:

  1、动力煤价格小幅上涨

  2、炼焦煤价格走势平稳

  3、秦皇岛库存大幅下降

  4、国际煤价高位盘整

  公司动态:

  1、中国神华发布2011年5月主要运营数据公告

  2、中煤能源(601898)发布2011年5月主要运营数据公告

  3、中国神华电价调整公告

  4、四川圣达(000835)控股子公司纳税评估补缴税款及加收利息的公告

  投资策略:

  上周国际动力煤价格出现高位盘整，国内动力煤价格继续攀升，焦煤价格继续维持平稳态势，随着下游行业需求旺季的到来，相关企业已经逐步进入“去库存”和“补库存”的过渡阶段，因此本周秦皇岛库存出现大幅下降。

  自对稀土行业实行更严格保护性开采政策之后，近期国家能源局正在就焦煤等稀缺煤种的保护性开发制定相关管理办法，并且将择机出台。我们之前在二季度的策略报告中就已经明确提到，尽管目前我国是富煤缺油少气的国家，但部分焦煤和高品质无烟煤的储量并不富裕，尤其过去我们对煤炭开采大都是沿用粗放的开采方式，导致在整个煤炭开采过程中采富弃贫，采主弃副，采高弃低的现象普遍存在，从而对那些稀缺煤种资源造成了巨大的浪费。假设在矿井条件相当的情况下，开采炼焦煤的利润率要明显要高于开采动力煤，因此在缺少动力煤的情况下，极有可能把低品质的炼焦煤充当动力煤来使用，由于这两者在使用方面是不可逆的，因此造成了极大的资源浪费和过度消费，同时又因炼焦煤价格要普遍高于动力煤，也加剧了电厂的经营压力，从而进一步引发电荒。

  我们认为针对目前煤炭消费以及开采过程中出现的一些问题，相关部门拟推出的方案可谓及时而又有效，出台一系列的具体规则来约束稀缺煤种的开发和利用，将焦煤等稀缺煤种提升至战略高度，有效的保护珍贵煤炭资源的同时，也指导市场能够适度开发，合理消费，对于焦煤股有长期利好作用，虽然其珍稀程度不及稀土，但是随 着钢铁行业的竞争愈发激烈，市场争夺的重点将由价格转为品质，好煤炼好炭，好炭铸好钢，高品质的炼焦煤将是今后各大钢企争夺的焦点，因此我们认为从中长期来看，炼焦煤价格将会稳步上扬，给予战略性建仓的评级。 附件下载