核心提示： 5月份CPI创出新高，猪肉价格达到历史最高纪录，通胀压力相当明显，货币增速放缓，紧缩将持续，但是外汇占款持续增加，增加了基准货币投放量。
国内继续紧缩，国际环境不明确

  中国公布了一系列的经济数据，5月份CPI创出新高，猪肉价格达到历史最高纪录，通胀压力相当明显，货币增速放缓，紧缩将持续，但是外汇占款持续增加，增加了基准货币投放量。各项经济指标，工业增加值、社会零售销售都保持强劲的增长势头，5月份PMI略有回落，但是工业增加值并没有出现回落迹象，说明国内经济在紧缩的压力下仍旧有承受高压的可能性。

  近期沪锌有可能破位下行，进入17000元/吨下方振荡区间。主要影响因素是美元大幅拉升，打压金属下行，沪锌久盘必跌。究其最终的因素还是希腊的债务危机引发美元上涨，希腊问题就像一颗随时爆炸的炸弹，时刻触动着欧洲的神经。2010年希腊债务危机爆发，引发欧元兑美元汇率持续下跌，美元指数成为避险货币，呈现阶段性大幅上扬。2011年，虽然希腊危机的影响力较去年有所下降，但是仍然时不时地通过打压欧元兑美元汇率的方式令美元指数上涨。债务危机成为目前市场的最大不确定性，而美国则继续纠结于是否提高债务上限。

  全球锌过剩仍在持续，国内更为严重

  国际铅锌研究小组的供求数据显示，4月份全球锌的过剩量回升，过剩压力较重。从2007年到目前全球锌的过剩量在150万吨左右。根据国内历年锌产量及进口、消费数据来算，国内过剩量至少还有120万吨，而2010年国内精锌产量在500万吨左右，国内的过剩压力相比全球更大。

  国内上游矿偏紧，下游消耗库存仍是主流

  目前外矿加工费一路走低，进口矿的成本较大，国内冶炼企业将目光集中到了国内矿，虽然说4、5月份国内锌精矿的产量相对有所增加，但是国内锌价一直处于较低位置，导致矿商及冶炼企业出货偏紧，国内矿石竞争激烈，国内矿5月份的加工费也较4月份下降了770元/吨。从上海有色网的调研也可以发现，由于国内精矿的紧俏，冶炼企业库存量出现下降，可能会在后期制约精锌产量。

  下游方面，5月份镀锌行业开工率较4月份有所下降，但是高于同期表现。2009年平均开工率为76.5%，2010年平均开工率为73.8%，2011年3、4、5月开工率都在80%之上。但是据贸易商的反应，4月份之前本应该是锌的销售旺季，但是旺季不旺，销售高峰一直没有来临，进入5月份之后市场仍旧异常平静，锌价大幅下挫，现货价格一度跌至16000元/吨。这主要是因为下游厂商对后市看空，主要在消耗库存，国内每个月对锌的消费量至少40万吨，即120万吨左右的过剩量至少能持续3个月的消耗一直到9月份，如果宏观经济没有大的变化，那么现货消费3个月内都不会有好转，沪锌也不会出现大的行情。

  目前全球的不确定性仍旧较大，希腊再次成为市场焦点，成为这波短期下跌行情的推动者。部分小国家已经开始加息，美国进入政策观望期，中国CPI飙涨，原本的加息预期仅以提准结束，是否继续加息难以确定，宏观经济存在很大变数。同时现货消费难以提振，沪锌既不会大跌也不会大涨，将继续维持在17300—16500元/吨区间振荡。