电极箔充分打开需求空间。电极箔主要用于制造铝电解电容器，2010年以前其下游领域主要为电脑、电视机等传统消费电子行业，年均增长率约8%-10%。而从2010年开始，受益于经济结构转型与产业升级加快、节能降耗政策的陆续出台，铝电解电容器在节能灯、变频电机、电动汽车等领域出现了新的拓展并呈现快速增长态势。我们判断，电极箔下游新应用领域的增长较为确定，未来两年复合增长率有望达到25%左右，需求空间已充分打开。

  日本地震加速产业向中国转移。2010年，全球电极箔产量约2亿平米，其中日本1亿平米，占比50%。日本地震后，电力、物流等基本生产要素受到严重打击且短期无法恢复，日本电极箔产能向中国逐步转移将值得乐观期待。4月15日，东阳光铝公司与日本公司的签订合作意向就已经显示了这种迹象。

  电极箔竞争焦点转向电力成本。当前我国电极箔的核心指标尽管与日本相比仍有一定差距，但经过多年的技术引进与消化，技术壁垒已经不再是制约公司成长的主要障碍。作为高耗能产业，电力成本占电极箔成本约40%（高压箔或接近60%），我们认为，长期来看，拥有电力成本优势的公司将在长跑中最终胜出。前期的调研我们发现，企业当前纷纷选择在内蒙、陕西、新疆等低能源成本地区实施电极箔产能的扩张，从微观层面部分印证了我们的判断。

  电力紧张推升产品调价预期。随着夏季用电高峰的不断临近，电力供应紧张的影响将逐渐显现并有可能在全国大部分地区蔓延。我们推断，电力短缺对电极箔领域的影响将体现在两个方面：一方面将限制缺电严重地区企业的产能利用率，减少有效供给，从供需层面支撑售价；另一方面，近期已经发生的电价上调，以及未来的电价上调预期也将推升电极箔产品提价预期，这是基于行业平均成本层面的。因此，具有电力供应优势的企业有望明显受益。

  新兴产业的发展是长期愿景，经济结构转型也非朝夕之功，在未来较长的时期内，这是一个跨越周期和不确定性的领域。基于对电极箔需求增长潜力和确定性的乐观判断、以及对未来电力供应紧张和电价上调的预期，我们认为当下投资电极箔相关龙头企业应属恰逢其时。我们的推荐排序为：新疆众和、桂东电力、东阳光铝。