铜陵有色4月28日晚公布年报，公司2010年实现营业收入513.03亿元，同比增长66.81%；归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长47.92%；基本每股收益0.69元，同比增长46.81%。公司拟向全体股东每10股派现金股利1元（含税）。

  主要观点：

  1、2010年主要产品量价齐升是业绩增长主要原因

  2010年，公司主要产品产量创历史最好水平，其中矿山铜4.74万吨、硫精矿71.65万吨、阴极铜81.36万吨、硫酸188.20万吨、黄金10.11吨、白银379.06吨，分别比上年增长7.00%、24.15%、13.22%、7.40%、31.66%、79.09%。2010年铜和黄金均价分别为58974元/吨和267.93元/克，同比增幅分别为40.3%和24.8%。2010年主要产品量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。

  2、铜价继续看好

  2011是“十二五”开局之年，国内经济刺激的惯性将仍然推动经济快速发展。随着国家对交通等基础设施以及电力、汽车、家电、装备制造、电子信息产业的大力发展，有色金属在较长一段时期仍将保持较好的市场需求，特别是对铜的消费需求，国内精炼铜的缺口仍将不会改变，铜价将保持高位震荡上升势头。预计2011年国际国内市场铜价超过2010年均价。

  3、2011年铜加工费同比大幅上升

  2011年上半年，铜精矿加工费同比上年上涨54.8%，现货加工费TC/RC达到120/12，公司铜冶炼业务的盈利能力将进一步提升。

  4、国内外铜负价差使公司盈利受损，但预计2011年下半年将好转

  由于公司进口铜精矿是按伦敦金属交易所铜价格扣减加工费后结算铜精矿的采购成本，2010年四季度和2011年一季度，持续的铜负价差减少了公司冶炼业务的利润。但是，持续的负价差必然降低铜进口商的积极性，随着铜进口量走低，国内铜供需将好转，下半年负价差现象有望好转。

  5、铜加工业务仍是公司短板

  公司的四家从事铜加工的子公司铜陵金威铜业有限公司、铜陵有色股份黄铜棒材有限公司、合肥铜冠国轩铜材有限公司、铜陵有色股份铜冠电工有限公司2010年全部亏损，总额达到1.85亿，铜加工业务仍是公司短板，未来能否扭亏值得关注。

  6、集团资产注入值得期待

  公司控股股东有色控股曾承诺，未来今后如有任何原因引起有色控股与铜陵有色发生同业竞争，有色控股将积极采取有效措施，放弃此类同业竞争。在赤峰国维矿业有限公司、安徽铜冠(庐江)矿业有限公司两公司铜矿产品具备正式生产条件的情况下，有色控股同意将持有该两公司的股权全部转让给铜陵有色。因此铜陵有色仍具有较强的资产注入预期。

  7、维持“买入”评级

  公司2011年生产经营计划安排是：完成电铜87万吨，自产铜精矿含铜4.89万吨，铁精砂54.4万吨，硫精砂65.25万吨，硫酸222万吨，黄金11030千克，白银456吨，铜加工材13.04万吨。

  我们预测公司2011/12/13年EPS分别为1.05/1.32/1.57元，对应PE分别为23.6/18.8/15.8。公司是国内最优秀的铜冶炼企业，而且存在较大的资产注入预期，目前估值合理，维持买入评级。