澳大利亚广阔的内陆荒原上，湛蓝的天空呈现一种逼人的美，这种美，连同它地下无法想像的丰富矿藏，在2008年全球金融危机之前，就令中国企业为之倾倒。而去年以来中国企业出手澳矿的消息更是频频引起关注。

  近日，记者远赴澳洲大陆东北部，深入矿区，采访已经扎根当地的中国企业，发回这组“抄底澳矿”系列报道，分别从买矿、管理和市场三个角度，展现中国企业在澳开矿的真实情景。

  下午6点，澳大利亚昆士兰一片叫芒特爱萨(MountIsa)的旷野里，袋鼠出没。突然，一辆越野车疾驰而过，三三两两的袋鼠们吓得向远处跳去。车上坐着几名中国人。他们不是游客，而是镇上LadyAnnie铜矿的管理层。

  自从去年这家铜矿被港股上市公司中科矿业(00985，HK)买下之后，这个澳洲北部的偏僻小镇上便陆续出现了中国人的身影。近年来，中国企业从未将目光从海外广阔的资源市场上移开。

  日前，五矿资源(01208，HK)正对澳洲矿企发起敌意收购，吸引了广泛关注。在大型国企的巨大身影下，少有人留意到民企早已悄然出海、四处收购。比起大型国企动辄上百亿元的收购规模，民企的资金规模小，却胜在灵活。

  国企：艰难的收购狙击战

  不出意料，五矿资源4月4日报出63亿加元的收购价，遭到了在加拿大和澳大利亚两地上市的铜矿产商Equinox的拒绝。该价格已经超出五矿资源目前25亿加元左右的总值。

  4月7日，Equinox发布声明称，五矿的敌意收购“显然是机会主义的”，公司董事长PeterTomsett称，“五矿资源提出的如此低价，严重低估了我们的价值，并无视公司的发展潜力，尤其是在铜价不断走强的情况下”。

  这种桥段在“敌意收购”中并不罕见，“很多企业都是希望借着这类说法来讨个好价钱。”一名长期观察矿业海外并购的人士向记者说。

  五矿志在必得。

  4月12日，五矿表示仍将向Equinox股东寄发收购函，市场普遍预测五矿会提高收购价格。现在已经不是两年前的光景。金融海啸席卷全球后的2009年，沪铜价格还在40000元/吨左右。截至上周末(4月22日)，沪铜收报71660元/吨。

  2009年，世界资源市场遍地都是廉价资产，五矿以13.86亿美元的对价从OZMinerals成功收购了Sepon等资产，成为中国矿企海外抄底经典案例。

  其他出海的中资企业，尤其是国企，大多账面亏损惊人：中铝投资力拓，亏损750多亿元人民币，创下中国企业海外收购亏损纪录；国开行收购巴克莱，亏损200多亿元人民币；平安收购富通，238亿元人民币投资仅剩10亿元人民币。

  几乎同时，一些民营企业也悄然出海，将触角深入到像澳洲这样矿产丰富的土地上。比起国企巨头动辄上百亿的收购规模，他们资金规模较小。中科矿业就以1.35亿澳元买下了这处名为LadyAnnie的铜矿。

  民企：买到好矿“很幸运”

  LadyAnnie可谓命运多舛，能将她揽入囊中，中科矿业直呼“幸运”。LadyAnnie铜矿及厂房位于昆士兰省西部，原本隶属于当地一家矿业公司，开采业务依靠银行贷款维持。

  2008年金融危机之中，包括铜在内的资产价格急剧下跌，公司资金链断裂，宣告破产，该矿被抵押给银行用于偿还贷款，开采项目也停产了。危机过去，一个炒家从清盘官手中买下了LadyAnnie，等待一个好价钱以便出手。

  2010年5月，中科矿业买下她，重新添置生产设备、招募工人，当年9月，停滞的开采项目开始运作。“现在我们可能要多花30多倍的钱(才能买下她)”。公司执行总裁DamonBarber对记者表示。

  让这个矿的价值短期内迅速膨胀的不仅仅是攀升的铜价，还有经过勘探后不断上升的资源量。中科矿业接手LadyAnnie时，按照当时探明的储量，可供营运约4.5年，年产铜25000吨。按照交易，中科矿业在LadyAnnie周围拥有约3000平方公里的勘探权。

  依据澳洲相关法例，拥有勘探权的公司在审批范围内探到新矿，只需向当地有关部门申请，通过环保等审批，就可以行使开采权。

  在矿区采访的当天，DamonBarber告诉记者，在离LadyAnnie不远的Anthill矿区，他们又发现了推测资源量为3.6万吨的新铜矿，其部分区域的浅层含铜量甚至可达3.95%，世界铜矿的平均含铜量才1%。

  DamonBarber说，如果那个炒家当时知道这个矿有这么大的升值潜力，也许就不会卖给他们了。这不是他们第一次好运气了。

  中科矿业的控股股东赵渡旗下的另外一家金矿公司——国际资源(01051，HK)在与国内大型矿企争夺金矿资产时，由于国际资源决策快、出价高，也一举胜出。“国企管理层级较多，决策时不如小公司灵敏，在国际市场上估价有时较保守，不如小公司快速。”五矿前任高管马骁分析说。现在，他是国际资源的行政副总裁。

  身份问题和国际化程度

  正如马骁所说，小型民企在海外能够成功抄底，靠的绝不仅仅是运气，还有其自身优势。首先，民企少了背景的困扰，这往往是国有企业海外并购时的“绊脚石”。中铝收购力拓失败，就是一个典型案例。

  中国国企负责人普遍具有双重身份，比如中铝集团前总经理肖亚庆在离开中铝之前，曾是中共十七届中央候补委员；中铝积极公布的融资计划，本欲用以显示其资金实力，反而加重了一些澳大利亚人的疑虑。

  澳大利亚方面看到的不仅仅是中国国企的实力，还有国企背后若隐若现的政府之“手”。“中国政府是否会试图控制澳大利亚的资源，是澳大利亚国内始终担心的问题。”澳大利亚前任工业部长IanMacfarlane说。

  中铝集团并不是第一家海外投资时遭遇国有身份难题的中国企业。早在2005年，中海油在对美国优尼科公司的竞购中，就因身份问题遭到了美国政界和舆论的强烈质疑，最终不得不取消收购计划。

  “我们在收购时几乎没有遇到这样的问题”。赵渡一再强调，他们是国际化的企业。

  DamonBarber曾任德意志银行亚洲区董事总经理和金属采矿主管，该公司副主席OwenHegarty曾任力拓铜金部总裁，而年逾六十的矿区经理BarryDeans在LadyAnnie停产前就担任矿区经理。

  身为主席的赵渡自上世纪80年代就从事国际金属贸易，拥有两家上市公司。在赵渡看来，这种国际化的团队意味着更专业，这也是民企出海的第二个优势。相比之下，国企海外收购时，往往在内部组建团队，出海之后，原班人马常常水土不服。

  “中国企业在海外买到废矿，例子太多了。”中国矿业联合会副秘书长刘益康对记者介绍，境外购矿的首要风险，在于对实际矿储量的评估。一些企业在尽职调查阶段不够细致，缺乏专业人才，又急于圈地购矿，因而轻信一些地质调研机构的所谓勘查报告。

  “有的企业甚至聘请当地移民代理机构进行尽职调查，因此，有的资产卖方一听是中国买家就拒绝再交易。” 在中科矿业，担起勘探大任的是勘探经理JayKlopper。中科矿业今年拨给Jay的勘探经费高达2500万美元。

  站在新发现的Anhill矿区上，四周是一望无际的红土和矿石，Jay一脸兴奋地在地上捡石头，递给身边的人，“这石头很漂亮，蓝色和绿色都有”。外行眼中的一块石头，在Jay的眼中却是寻找铜矿的“指南针”。

  资金不再是难题

  即使历数了民间资本在并购时的专业性和灵活等优势，但出海的依然是少数，主流还是国企，很大的一个因素就在于他们有钱。中铝收购力拓，当年公司浮亏近百亿美元，但为了收购力拓，中铝突然宣布获得195亿元的资金安排，外界普遍猜测是获得了国有银行贷款。

  如今，民企尤其是上市公司在收购资产时，资金已经不再是最大的问题，配发新股或借贷都是融资途径。为了收购LadyAnnie100%股权以及位于秘鲁的MinaJusta70%的股权，中科矿业曾于去年6月大规模配股集资。

  当时公司配售新股234亿股，股本从原本约32亿股陡然扩大至266亿股，配售股价格仅每股0.2港元，较其停牌前价格0.475港元折让高达57.9%。如果是非上市公司，更多的民资则会选择少数参股方式。

  在业内人士看来，也不失为一种灵活方式。“国企出海是以大博大，民资可以以小博大”，上述业内人士向记者分析指出，日本企业在海外买矿时，大多数时候就是采取参股方式。

  日本钢铁企业比中国钢企对海外铁矿石的依存度更高，85%的铁矿石需求都来自海外。但是，不像中国企业动辄寻求控股权，日本企业投资海外资源时往往只占5%～10%股份。

  由于采取参股方式，在价格谈判时，日企更了解真实的成本等内部信息，另外也可帮助扩大产能，避免造成供不应求而价格上涨的情况。此外，日企并不直接参与生产经营管理，避免了在当地陷入就业、劳资、土地等问题。而且，日本企业往往不投资于最大的铁矿企业，而是投资其竞争对手。

  比如在澳大利亚，日本投资了原第三大的罗布河铁矿；在巴西，日本投资了第二大的MBR铁矿，给卖方扶植竞争对手，有效防止了卖方的垄断。

  由于遇到种种困难，中国资金近年确实放缓了收购的步伐。

  安永华明会计师事务所最新报告显示，2010年，中国在海外的矿产投资仅45亿美元，同比下降55%，只占全球矿业交易总额的7%。