国泰君安公司在2010年下半年终于通过三步举措打破了资源瓶颈。三个步骤包括从洛阳矿业集团手上收购上房沟钼矿55%的股权、在新疆省收购哈密钼矿探矿权以及很可能从河南永煤集团手中收购上房沟矿剩余的45%股权。

  中国在2009年和2010年上半年迅速从钼出口国变成进口国，导致中国和欧洲钼价走势分歧。我们相信国内钼价将在2011和2012年逐步恢复，并假设国内10-12年税后钼铁价格为人民币2,066元/吨度、2,231元/吨度和2,350元/吨度，相对之前预期分别下降3%、1%和持平。

  基于更新的销量、钼价和钨价假设，我们调降了10财年公司盈利5%至人民币0.196元，分别调升2011-2012年预测4%至0.308元和0.359元。公司现价相当于20.7倍2011年P/E，高于香港有色行业平均水平但低于其历史平均预期市盈率的27.3倍。考虑到公司即将在11年内回归A股，而公司业绩在10-12年将实现35%的年复合增长，我们将洛钼目标价定在9.08港元，相当于25.0倍11年P/E以及相对金钼股份45%的估值折让。投资评级维持“收集” 。