2010年全球经济在犹豫中缓慢复苏。2011年美国、英国和日本一同量化宽松的力量将可能远大于危机前日本的力量，在中国保持8%经济增长的前提下，中国的流动性恢复常态或收缩难以改变全球流动性过剩的局面。基本金属现货ETF可能将对相关金属价格的变化产生较为深刻的影响。

  全球主要国家和经济体的先行指标综合指数显示，经合组织国家经济增长将减速。高失业和通货紧缩是发达经济体流动性宽松的基础。与农产品不同，有色金属定价权在国外，国内价格与国外联动。全球流动性和供需基本面可能影响2011年有色金属的投资机会。

  供应短缺和全球充裕的流动性将使2011年铜价不断创出历史新高。在加工费回升、铜价不断上涨的2011年，铜资源类公司可能有较好表现，建议重点关注。

  2009至2012年全球半导体销售复合增长率有望达到13.4%。锡由于供应短缺，价格已创历史新高。国内电子铝箔公司有望由于自备电厂投产，成本有较大下降空间。建议重点关注锡和电子材料类公司。

  避险和抗通胀是黄金投资的主题，中国放开黄金进口和境外黄金产品投资将为黄金价格上涨提供动力。2011年黄金将不断创出历史新高。建议重点关注有资源注入潜力和资源价值相对低估的黄金和白银类矿业公司。

  全球相对过剩和中国铅锌资源较丰富的基本面决定了2011年铅锌价格难以大幅上涨，但中国铅期货的推出将使中国的铅价与国际接轨，相关公司业绩有望提升，同时铅期货推出本身也可能产生交易性机会，建议关注。

  铁矿石指数定价使缺乏资源的钢铁企业沦为冶炼加工企业，毛利率进一步压缩。中国钢铁企业在2011年面临市场化的挑战。铁矿石由于垄断和供应紧张，价格可能继续上涨，建议重点关注具有资源、地域优势的钢铁公司。

  2011年全球流动性紧缩与进一步宽松将很大程度上影响有色金属的价格和相关公司业绩。我们相信，以铜为代表的有色金属企业如不能率先复苏，全球经济复苏之路可能还将遥远。维持有色金属行业“强于大市”评级，维持钢铁行业“中性”评级。

  重点公司

  紫金矿业：公司主营包括固体矿产采选冶和加工销售，矿产地质勘探及其信息技术服务等。2010年公司的经营目标是主要产品产量：矿产金31.1吨，比增1.5%；铜金属产量10万吨，比增18%；银金属127吨；冶炼加工金32.7吨；冶炼锌17万吨，矿产锌3.42万吨，铁精矿130万吨，钨精矿6591吨。

  山东黄金：公司经营包括黄金地质探矿、开采、选冶；贵金属、有色金属制品、2009年矿产金产量17.668吨，2010年计划自产黄金产量18.20吨。

  中金黄金：2010年计划生产标准金68.6吨，矿产金20.49吨，冶炼金13.20吨；生产成品银加含量银40吨；生产电解铜10133吨，含量铜16238吨；硫酸21.66万吨；铁精粉22万吨；新增黄金储量46吨。

  荣华实业：公司主业已变为黄金矿业，其新建的年60万吨选矿厂已正式投产。年产黄金2吨。

  云南铜业：公司主营包括铜冶炼和铜矿开采。铜冶炼产能40万吨，存在矿业权收购和中国铜业整合的机会。

  江西铜业：中国最大的铜冶炼和和铜矿开采公司。2010年，公司主要生产经营计划为：阴极铜90万吨、黄金22吨、白银460吨、硫酸231万吨、铜精矿含铜17.2万吨、铜杆线及其他铜加工产品48.3万吨。

  西部资源：国内唯一的纯铜矿业公司，2010年收购锂矿资源，有继续收购资源的可能，股本扩张意愿强烈。

  西部矿业：国内最大的铅锌资源公司，拥有国内最大的待开发铜矿，西藏玉龙铜矿。受益于产品价格上涨，业绩将上升。

  锡业股份：2010年1-6月，公司生产的有色金属总量为37138吨，为年计划的35.68%，比上年同期下降13.72%。其中：生产锡化工产品8459吨，为年计划的76.90%，比上年同期提高69.10%。生产锡材产品8998吨，为年计划的56.24%。

  东阳光铝：煤电铝一体化正在进行。

  新疆众和：新疆低价煤炭资源带来低成本优势，煤电铝一体化正在进行。

  西宁特钢：焦煤、铁矿石和特钢一体化公司。公司有100万吨产钢能力和相应的焦炭和铁矿石生产能力。

  方大炭素：炼钢用炭素电极和铁精粉是公司利润的主要来源。募集资金项目达产后，将成为世界三大炭素公司之一。公司铁矿石产能扩建2010年6月完成，2011年铁精粉产量有望达到100万吨。