投资要点：

  维持对杉杉股份（600884）“强烈推荐”的投资评级。

  公司新能源汽车电池材料龙头企业，产业链齐全，发展潜力巨大。经过多年的发展，公司在锂电池正极、负极、电解液等各个领域已经积累了雄厚的技术实力，对国内外矿产的收购完成后，公司具有强大的后备资源，发展后劲强劲。随着国家大力实施战略性新兴产业发展战略，我国新能源汽车产业，特别是动力锂电池行业将迎来快速发展的大好时机，公司作为国内锂电池材料综合供应龙头企业（公司现在正致力于发展成为世界最大的锂电池材料供应商），将直接受益行业发展的高涨，并将可能超越行业的增长。伴随的是公司业绩的快速增长，动态市盈率的剧降，投资价值与日俱增。Yerilla 镍钴矿资产重估，如果将来顺利投产，收益可能远超预期。

  服装业务是平稳增长的现金牛业务，对宁波银行、PE 投资业务成为高收益的源泉。

  短期价值：40 元。预计2011 公司来自锂电池材料业务的每股收益约为0.48 元，考虑到锂电池行业良好的发展前景，以及相关上市公司的平均动态市盈率，我们认为给以60 倍的市盈率比较合理，公司服装业务每股收益0.13 元，给以30 倍市盈率，加上宁波银行股权，我们保守估计公司短期合理估值约40 元。长期看，镍钴矿升值潜力巨大，如顺利投产，贡献每股收益0.54 元，对应股价32 元左右。因此激进考虑公司长期合理股价在72 元左右，当然这个价值的实现可能要2、3 年或更长的时间。

  投资风险揭示：技术创新可能带来锂电池业务的经营风险；镍钴矿不能按期投产的风险等等。