数据点评

  上周基本金属价格普涨,期铜价格到达新高8,655美元/吨。本周初公布的中国PMI数据良好,显示中国制造业经营状况继续向好;而欧元区PMI超预期,表明欧洲制造业开始增长。需求向好以及美元走软支撑金属价格。周三在美联储议息会议决定公布前,美国优于预期的工厂订单与制成品订单数据以及ISM活动指数,令市场担忧美联储新一轮资产购买计划规模小于预期,从而抛售金属等风险资产。随后美联储公布6000亿美元债券采购规模,而欧央行、英格兰与日本央行均宣布维持基准利率不变,美元贬值推动金属价格上涨。但周五美国公布的月度就业数据好于预期,支撑美元反弹,带动多数金属小幅下跌。一周来看,LME期铜上涨5.5%,期铝上涨4.6%,期铅上涨2.3%,期锌上涨4.3%,期镍上涨6.4%,期锡上涨3.3%,期钼价格持平。库存方面,LME铜库存下降2,200吨,铝库存下降22,100吨。国内基本金属期货价格上周涨幅较大,上海期铜价格上涨6.2%,期铝上涨3.2%,期锌上涨5.8%。

  美元疲软及远期通胀预期支撑金价上涨,COMEX期金价格接近1,400美元/盎司。本周初COMEX期金价格保持震荡态势,由于周三美国公布多项经济数据好于预期,对资产购买计划小于预期的担忧引发市场急于在议息会议决定公布前结清头寸,导致周三金价下跌1.4%。随后美联储公布6000亿美元资产收购规模,符合市场预期,但也引发市场对通货膨胀的担忧,从而买入黄金资产,推动金价上涨3.4%。上周COMEX期金价格上涨3.0%至1,398美元/盎司。

  SPDR持仓量下跌0.9吨至1,292.2吨,COMEX黄金净多头寸持平。上周美元指数下跌0.93%,WTI原油价格上涨6.66%。

  钨、锑、钼与锰价格上涨,而多数稀土金属价格有所下跌。受国内矿区整顿以及拉闸限电举措的影响,钼与锰供应相对紧张导致价格上涨,上周钼精矿与电解锰价格分别上涨4.8%与2.7%。由于钨的开采配额目前所剩不多,而下游需求旺盛,钨精矿与APT价格上周保持上涨,分别提高2.1%与1.7%。此外,锑锭价格也上升1.4%。稀土中除了氧化铈和金属铈上涨外,多数金属价格有所下跌,其中氧化镨钕、氧化钕和氧化镨分别下跌2.8%、2.7%与1.3%。

  股票方面,中金A股金属板块跑输大盘,而H股金属板块则跑赢大盘。我们覆盖的公司A股上周平均涨幅为1.8%,跑输上证综指的5.1%。其中,东方钽业与山东黄金分别上涨8.1%与7.6%,涨幅居前。H股方面,我们覆盖的金属公司上周平均涨幅为10.5%,跑赢恒生国企指数的7.1%。江西铜业上涨16.2%,涨幅居前。

  行业前瞻:

  美国新一轮量化宽松政策启动,而欧、英、日宣布维持基准利率不变。由于欧元区基于维持欧元信誉和控制整个欧元区的潜在通涨风险的考虑,或将不会追随美联储采取非冲销的量化宽松,至少到2010年底前货币退出是欧央行政策方向,因此美元兑欧元将继续贬值。英、日重开量化宽松则可能只是时间问题,如果英镑与日元大幅升值影响到本国经济状况,英、日央行有望采取后续措施。由于英、日量化宽松规模可能较小,美元弱势有望延续。宽松政策导致的全球流动性泛滥以及由此带来的通胀预期与美元弱势一起,有助于推高基本金属与黄金价格。小金属方面,战略性金属稀土、钨、锑和钼将继续受到国家资源整合与行业整顿的影响,价格下行风险不大。

  在全球流动性宽松、通胀预期加剧、美元疲软以及大盘向好的背景下,我们看好基本金属类和黄金类股票。下周将公布国内宏观经济数据,预计内需进一步的企稳反弹也有利于市场的投资情绪。我们建议优先配置基本面良好、估值水平相对较低的基本金属类和黄金类股票,具体包括:江西铜业A/H股(基本面稳健),紫金矿业A/H股(黄金与铜的组合,估值水平较低)、中金岭南(内生增长性)、山东黄金(纯黄金业务,资产注入预期)、中金黄金(矿产金产量增幅最大)与招金矿业(稳定增长),另外适当关注铝板块补涨带来的机会。

  风险提示:CPI超预期导致更严厉的宏观调控政策,大盘大幅下跌拖累个股表现,美元指数大幅反弹。