新一轮超宽松流动性可能继续推动金属价格上涨，甚至可能导致某些品种价格创新高。但在经济复苏和金属需求仍不能看到明显、可持续好转的情况下，我们 对今年四季度基本金属价格依然维持之前的判断，即金属价格仍受金融因素的支撑高位震荡，但不足以形成趋势性上涨。在超宽松流动性和通胀预期的环境下，相对 于更受需求约束的基本金属来讲，我们认为，金融属性更明显的品种——黄金价格在四季度仍有望继续走高。

  我们依然持续更看好的是有中国资源优势、且价格处于历史较低位置、价格上涨趋势已经形成或上涨可能性较大、下游需求仍在恢复或者需求有望出现爆发性增长的小金属品种，如钨、锗等。

  对有色金属股票的判断，在基本金属价格目前看不到明显趋势的情况下，我们对板块整体依然维持中性的判断。板块的波动主要受到金属价格短期波动和 大盘波动的影响，独立的行情短期仍难以形成。短期交易性机会中，我们建议关注有资源优势、估值优势或者资源储量可能增加的品种，如江西铜业、中金岭南、铜 陵有色等，以及我们长期建议关注的吉恩镍业。

  另外，小金属板块依然是我们四季度关注的重点，依旧看好金属钨和锗。我们认为，钨价持续上涨趋势已经形成、锗价也有望上涨。同时，也关注转型和结构调整带来的投资机会，重点推荐厦门钨业、云南锗业和云海金属。

  同样，优势加工类企业是我们建议重点关注的板块。我们重点建议关注有技术、有市场垄断优势以及有成本优势的加工类企业，如贵研铂业、宝钛股份、新疆众和、海亮股份等。最后，我们依然建议关注基本面可能发生重大变化的公司，如西部资源、ST珠峰等。中投证券

  理性看待有色金属价格的上涨

  理性看待近期有色金属价格的上涨

  10月有色金属价格上涨，但主要金属品种今年以来的收益率较低。我们仍然维持之前的观点，有色金属价格总体上涨空间有限，近期的上涨可以看做高位震荡中一部分。

  需求仍未启动

  中国主要金属品总的表观需求没有出现明显增长趋势。美国、欧盟有色金属订单数据平稳。全球有色金属需求增长不明显。

  政策因素影响是关键

  政策因素影响供给曲线，推动价格上涨，政策因素仍将延续，相对更看好“钨”和“锡”的价格，对于稀土价格，中长期没有很高的期待。

  有色金属板块估值过高

  随着10月份有色板块股价大幅上涨，有色金属板块2010年预测市盈率至55倍左右，估值过高。

  投资建议：评级未来十二个月内，有色金属行业：中性。

  我们给予有色金属行业“谨慎”的评级。建议注意风险，关注低估值公司。个股选择上，建议关注西部材料、宝钛股份、新疆众和、紫金矿业、南山铝业。

  银河期货有色金属日报

  行情回顾:

  今天国内有色金属价格延续调整行情,沪铜、沪锌价格大幅下挫,铝价表现稍强,维持震荡走势。沪铜1102合约,早盘低开后,价格震荡下行,收盘 至62460元/吨,下跌1540元/吨,成交218078手,持仓量减少4322手至139936手;沪铝1102合约全天维持震荡行情,价格波动区间 维持在16455-16770元/吨,收盘16565元/吨,小幅下跌40元/吨,成交119840手,持仓量增加10324手至858328手;沪锌价 格大幅走低,沪锌1102重挫935元/吨,跌幅4.56%,成交1406622手,持仓量减少24752手至328274手。

  操作策略:

  市场延续弱势调整走势,继续等待下周初美联储利率会议明朗。短期铜价仍处于调整之中,关注LME铜价在8100美元位置支持;铝价震荡行情仍将维持,短线交易;锌价仍处调整中,短线偏空对待,关注十日均线阻力有效性。

  影响因素:

  美国劳工部周四公布数据显示,美国10月23日当周初请失业金人数降至43.4万人,分析师此前预估为45.3万人,之前一周修正后为45.5 万人,初值为45.2万人。市场对美联储宽松政策的规模仍存疑虑,美元指数维持在76-78的震荡区间内,短期对市场指引作用有限。

  品种基本面:

  铜:LME铜库存减少575吨至368025吨。国内现货市场电解铜贴水150-80元/吨,铜价的下跌引发下游买盘纷纷逢低采购,市场成交状况较为活跃,贴水出现较 大幅度的收窄。消息面上,智利巨型Collahuasi矿场的工会工人计划周五与该资源的运营商恢复薪资谈判,若工人罢工将会破坏该全球第三大铜矿的产 量。智利国家统计学院周四公布数据显示,智利巨型Collahuasi矿场的工会工人计划周五与该资源的运营商恢复薪资谈判,若工人罢工将会破坏该全球第 三大铜矿的产量。

  铝:LME铝库存下降3600吨,库存总量维持在430万吨左右。国内现货市场成交状况尚可,价格重心小幅上倾,上海铝现货成交价格16050-16080元/吨,贴 水80-60元/吨,无锡现货成交价格16060-16090元/吨。本周国内现货市场铝库存继续大幅减少4万吨,库存总量下降至80.4万吨。国内节能 减排工作仍在继续进行,目前影响产能在150万吨,这在近期内将对铝价形成支撑。

  锌:上海现货市场0号锌成交价在19050-20000元/吨区间,对1102合约贴水800元/吨附近,1号锌成交在19000元/吨附近,下游适量采购。消息面上, 日本经济产业省(METI)29日公布的初步数据显示,日本9月精炼锌库存较上个月增长9%,且较去年同期减少30%,为15,621吨。日本9月精炼锌 产量较上个月增长2.9%,至48,455吨,较上年同期则增加11.6%。9精炼锌装运量环比和同比分别为下滑0.1%和0.7%,至47,154吨。 银河期货

  货币阴影下的有色金属资源价值的重估

  现发达国家饱受低通胀、低增长、高失业困扰，二次量化宽松已箭在弦上。为抵御货币可能出现的贬值，大量资金进入股市及商品市场，导致金属价格和股价大幅上涨。而本轮农产品的上涨，为未来通胀加剧埋下了伏笔。

  有色金属商品及上市公司是抵御通胀和货币贬值的理想选择。一方面价格上涨推动企业盈利的改善;另一方面流动性充裕促进股票估值的提升，双轮驱动下的乘数效应，有望推动可观涨幅。

  置于全球货币贬值的大背景下，美元指数的涨跌和能否创新低已不再重要。汇率只是货币间的比价，不能反映货币对商品、资产的交换能力。我们认为，货币的贬值过程，将为资源价值的重估提供持续的推动力。

  需求端已步入“近似底”。根据华泰联合宏观研究团队的判断，“经济底”可望出现在明年一季度，而近期的加息暗示了未来经济大幅下行几无可能。换言之，在基本平稳的数月后，宏观经济有望迎来新的增长周期。

  供应端的刚性未来或被强化。资源瓶颈将再度引起市场重视，资源走向垄断、供应趋于集中、环保成本提升、落后产能淘汰，以及资源国开征或提高矿产税等等，未来均有望成为强化供应刚性的因素。

  上调全行业投资评级至“增持”，并相应调整我们研究覆盖上市公司的投资评级(参见附表)。行情的持续性依赖于货币贬值的长期性，而上涨幅度则取决于双轮驱动的乘数效应。资源属性是我们首要的选股取向。

  近期亮点在基本金属，此前估值折让，提升潜力较大。贵金属的中期前景已相当明朗，通胀预期和货币贬值支撑价格，而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。小金属和新材料符合经济结构转型导向，可望贯穿始终。