SMM5月18日消息：上周发改委正式发文，要求各地取消对于电解铝企业的优惠电价，同时重申要求执行对于电解铝的差别电价政策，这也进一步明确了国内电解铝电力成本上涨的趋势。

  河南电价率先上调，其它省市恐相继效仿

  4月28日，温家宝主持的国务院常务会议中，将深化水、电、燃油、天然气等资源性产品价格改革作为2010年重点改革任务之一，同时重申了要求取消地方优惠电价和落实差别电价的要求。第二天，河南省各大电解铝厂内关于电价上涨的传闻即已出现。经济危机期间，为了让作为河南省支柱产业的电解铝企业能够复产，河南省率先推出了与铝价联动的优惠电价政策，全省执行统一的电解铝用电价，根据当前铝价调整前电价为0.43元/KWH。目前市场较为认可的实施方案（至今未有正式文件）是，除了河南省五家大型电解铝企业上调0.025元/KWH外，其它企业上调0.07元/KWH，经过SMM对于河南电解铝企业产能的统计，调整后河南省平均电价上涨0.033元/KWH（未计算自备电厂的影响），折合为成本上涨460元/吨。

  将电解铝行业作为全省支柱产业的河南省率先上调铝厂电价，表明了国家对于铝行业电价调控的力度之大，我们相信其它省份也将陆续出台相应的政策落实中央文件，电解铝用电价将上涨。

  氧化铝进口大减，供应短缺推高氧化铝价格

  中国海关公布的进出口初步数据显示，4月中国进口氧化铝仅15万吨，创下2001年有史以来的新低，远低于今年前三个月平均进口量为53.08万吨，去年全年月度平均值为42.84万吨，我们认为中国外氧化铝现货价格的高企是进口减少的主要原因。进入2010年以来，国内氧化铝市场表现平稳，供应偏充裕的情况下氧化铝价格始终保持在2800元/吨附近，但中国外氧化铝一度大量减产，造成小范围内的氧化铝供应紧张，现货价格受到炒家和海运费上涨的影响开始扶摇直上，澳大利亚FOB的价格普遍达到350美元/吨，而最新的Nalco招标价格为378美元/吨，国外氧化铝价格远高于国内，使得大量国内企业的长单在境外出手，转向国内采购。由于氧化铝长单存在2-3个月的船期，而长单转手已经持续2-3个月，因此预计5、6月的氧化铝进口量较小。

  从国内的市场供需结构看，氧化铝新产能的集中投放在下半年，电解铝新产能在2季度末将进入投产高峰，而其备货大多在近期逐渐开展，进口量的减少将打破1季度国内氧化铝市场供需平衡的状态，铝厂内部的氧化铝库存也经过了1个季度的消化远非去年年底之时那么充沛。因此任何市场的风吹草动都可能造成氧化铝价格在短时间内的上涨。当然，考虑到下半年开始新产量的体现，我们认为氧化铝价格的上涨空间和持续时间较为有限。

  成本上涨趋势明显，企业间差距逐渐拉大

  作为电解铝最重要的两个成本，电力和氧化铝，最未来两个月内均存在上涨的趋势，势必将推高整体电解铝的整体成本，同时考虑到地域差别和产业链的完善程度，我们相信未来企业间成本差距将逐渐拉大。

  从电力成本来看，就河南省上调电价的执行标准而言，其对于省内大型企业的支持显而易见，小型企业普遍现金流偏紧且能耗水平偏高，因此成本上涨的压力对其生存空间挤压作用非常明显。长期以往，将推进此类产能关停或者寻求与大企业的并购行动。同时部分大型企业还拥有能效较高的自备电厂资源，也可能成为直购电未来的受益者，从而达到在电价上较小型企业的成本优势。在各地的电价准备来看，西北西南地区拥有较丰富的电力资源，因此价格明显低于华中和华东地区，我们认为相较而言华中华东地区电价上调的空间更大，而地区间电价的差距也将拉大。

  虽然国内氧化铝产能较大，但能够拥有氧化铝产能仍是企业在亏损期间减少损失的一条重要的途径，而如果拥有铝土矿资源，对于电解铝成本的控制能够起到更多的作用，帮助企业渡过低铝价的亏损期。

  供应持续过剩铝价低迷，下半年高成本铝厂面临减产危机

  虽然目前房地产市场调控政策的陆续出台和汽车产销数据的不佳，但下游加工企业订单仍然较满，铝消费在2010年的增速仍将维持高位。国内持续增加的库存主要源于较高的电解铝供应量，而进入5月后，即将进入新一轮的增产高峰，未来三个月内将陆续有近100万吨的产能投放市场（新产能大多来源于低成本企业），国内供应略显过剩的格局难以改善，即使外盘出现较大的涨幅，国内跟涨的力度也非常羸弱。因此我们并不看好下半年国内铝价的走势，甚至可能下破15000元/吨的整数位。

  一方面铝价走势疲软，另一方面成本上涨的压力不断显现，我们或许将在下半年看到电解铝企业的减产或者关停。而减产的对象正是高成本的小型电解铝企业，而由于是成本上涨推动的减产，因此减产的过程将较为缓慢，同时逐渐完成低成本产能替换高成本产能的过程，从一定意义上也是完成了铝行业自身的产业结构调整。