此次伦铜能够刷新一年来高点依然离不开金融属性这一因素，美联储或将启动的第二轮量化宽松货币政策成为推动十一期间外盘金属走强的最主要力量，但这一次摸高却有了较强的供求面支撑——全球铜市场的供求关系已经过渡至供给短缺的状态。
金融属性仍将长时间影响铜价
方俊峰
美国市场持续多月的高失业率以及低于预期的重要数据令美联储按捺不住，美联储前期发出的一系列声音似乎告诉市场第二轮量化宽松政策已是箭在弦上。而越差的经济数据越是加强了市场对这一措施的预期。因此，不论经济数据好坏，铜价一律上涨成为目前铜市的一种“怪相”。
2010年的LME铜价走出了一个大型的扩散三角形态，在一底低过一底的同时，一顶高过一顶。10月8日，LME三个月铜创出了8349.5美 元/吨的26个月新高。但是，本次铜价的走强是否会重演前两次的冲高回落？或者是在酝酿大型扩散三角形态的突破行情？笔者认为：目前尚未看到有可能促使铜 价大幅回落的因素，但铜价在2010年余下的两个多月间也难以单边大幅上扬。
年内铜价三次摸高背后的推动力
迄今为止，2010年铜价的三个高点分别为：1月7日的7795.5美元/吨、4月12日的8043.75美元/吨以及10月8日的8349.5美元/吨。三个不同高点背后的市场基本面有所差异。
2010年新年伊始，经过前一年的单边大幅上涨，铜价在何处止步变得难以判断。1月12日，以央行在危机过后首次提高存款准备金为标志的流动性 收紧措施实施，铜价的涨势终告一段落。当时，全球铜市处在供过于求的状态中。世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，全球铜市2009年1—12月供 应过剩24.65万吨。可以说1月7日的顶部几乎由铜市金融属性推动，完全脱离了供求基本面。
4月中旬的高点发生在20余个振荡交易日后的小幅突破，最终期价未能成功站上8000美元/吨的整数关口。期间实体经济的复苏以及铜市的金融属 性共同推动了价格走强。在这一阶段，全球铜市供过于求的情况有所好转。世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，全球铜市2010年1-3月供应过剩 13.5万吨。
10月初高点的形成依然离不开金融属性这一因素。美联储或将启动的第二轮量化宽松货币政策成为推动十一长假期间外盘金属走强的最主要力量。但这 一次摸高却有了较强的供求面支撑。全球铜市场的供求关系已经过渡至供给短缺的状态。世界金属统计局(WBMS)的数据显示，全球铜市2010年1—7月供 应缺口7万吨。
整体看来，铜价的三次摸高都离不开铜市金融属性，但这一作用力在弱化。而供求关系对铜价的影响正在逐渐增强。真实消费的支撑是铜价能一浪高过一浪的重要原因。
长期偏紧供求关系下的短期宽松
从月度的周期来看，全球铜市场的供求正在趋紧。上游铜矿供给的短缺从源头上减少了全球精铜的供给。据安泰科数据，2010年全球铜精矿供给缺口 继续扩大至13.3万吨。同时，国际铜研究小组（ICSG）在最新的报告中预计2011年精练铜产量仅增加1.1%至1929.3万吨，而预计总需求量上 升4.5%至1972.9万吨，供求缺口达到43.6万吨。因此，供给紧张的局面已经存在且至少延续至明年。处于长期供给短缺的考虑，高盛在最新的报告中 将未来3、6及12个月的铜价预估分别上调至每吨8500美元、8800美元和11000美元。
但是在非常短的周期内，铜市场的供求关系却显示出相对宽松的一面。首先，现阶段的冶炼商大多保持着相对充裕的原材料，询价明显偏少。这一现象在 TC/RC报价中得到体现。目前现货TC/RC费用在10—20美元/吨，较之前接近0的报价大为改善。其次，近期的上海现货铜一直维持着贴水态势，且贴 水幅度有所提高。再次，当铜价越过7500美元/吨的关口后，前期被套的国内废铜贸易商向市场供货的积极性增加，废铜与精铜价差的扩大使得部分精铜消费被 取代，间接造成精铜需求减少。最后，铜价迈入6字头初期，不少的现货企业不敢过分追涨，更多地采取按订单采购模式。
笔者认为，目前铜市外强内弱格局除了人民币升值所导致的进口铜更为“便宜”这一因素外，较短周期内相对宽松的供求关系是国内铜价一直盘旋于六万 关口附近的重要因素。按照全球经济复苏的节奏，这种短期的宽松并不能阻止长期偏紧供求关系的到来。当现货市场重新接受高铜价的现实后，是否会掀起一轮新的 备库高潮值得警惕。
金融属性仍是未来一段时间内的重要影响因素
全球范围内长时间的宽松货币政策使得金融属性成为不可回避的问题。虽然国内市场上连续两个月的CPI高于3%，但离央行加息似乎还有一段距离。 而美国市场持续多月的高失业率以及低于预期的重要数据令美联储按捺不住。美联储前期发出的一系列声音似乎告诉市场第二轮量化宽松政策已是箭在弦上。而越差 的经济数据越是加强了市场对这一措施的预期。因此，不论经济数据好坏，铜价一律上涨成为目前铜市的一种“怪相”。10月8日，美国劳工部公布9月美国非农 就业人口减少9.5万人，失业率为9.6%。此消息直接导致铜价刷新年度高点。
但是，市场对美联储行动的疑虑也在增加。圣路易斯联邦储备银行称，如果美联储觉得需要看到更多数据才能就进一步宽松政策做出决定,那么联储可能 会等到12月会议。而此前市场普遍预期美联储将在11月初会议中有所行动。同时，国际货币基金组织首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard)也宣称美联储调整货币政策的空间不大，暗示美联储可能采取的力度有限。美联储究竟何时采取措施以及其力度有多大依然值得市场深思。但 不管如何，这些言论还是对铜价起到了积极正面的作用。金融属性仍将在未来相当长一段时间内继续影响铜价。
行情展望
由于实体经济的恢复，本次铜价的摸高有了更多基本面因素的支撑。从较长周期来看，铜市场供不应求的状态将长期利多铜价。但极短周期内，铜市场的 供给仍然宽裕，这一特征在国内市场表现得非常明显，这也是国内铜价很长时间不能在六万上方有所作为的主要原因。但是当铜价越过了8000美元/吨的整数关 口，能否推动价格继续上涨的重任几乎又落到了金融属性这一因素上。现阶段，美联储的举措是影响高位铜价去向的重要因素。笔者认为，在美联储12月会议之 前，量化宽松货币政策的预期仍将支撑铜价高位振荡运行，而能否更上一个台阶取决于量化宽松政策能否到来及其执行力度。 铜价有望再上新台阶
华安期货闫丰 日本作为全球主要经济体，其在后金融危机时代的再次宽松政策令市场更相信美联储将重启量化宽松措施。受此影响美元大幅无序贬值，所有非美货币都 被拖入被动升值漩涡。虽然全球最大的消费国——中国受房产调控及节能减排限电政策影响弱化了旺季的铜消费需求预期，但在全球量化宽松货币政策及人民币升值 的大背景下，铜价仍将是一个易跌难涨的行情。 金秋九月沪铜在成功突破8月份56000—59000元/吨的区间振荡行情之后终于迈上新台阶，并突破6万大关。国庆长假期间，在日本央行意外降低 利率的推动下，外盘股市、期市同步攀升，美元直线下行，一度跌破77，伦铜也乘势上行，一度刷新年内高点8326美元。在通胀、人民币升值、房产税传闻的 大背景下，后期影响沪铜走势的因素略显复杂，权衡来看，全球通胀预期及人民币升值或将推动铜价振荡上行。
日本意外降息，量化宽松预期更盛
近期全球市场最惹眼的焦点无疑是世界各国的中央银行，前有美联储进一步量化宽松政策的暗示，近有日本的降息，中间掺杂巴西、澳大利亚等国或明或 暗的汇率角逐。日本央行10月5日将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的0.1%降至0%—0.1%区间，这是该行时隔4年多再次实施零利率政策，旨在阻止 日元进一步升值和经济下滑。日本央行的意外降息夺得了市场的头彩，也为市场对宽松政策预期有了明显的转折。
日本作为全球主要经济体，其在后金融危机时代的再次宽松政策令市场更相信美联储将重启量化宽松措施。从美国目前的就业及实体经济数据来看，美国 9月非农就业人数连续第四个月下降，9月非农就业人数减少9.5万人，近期初请失业金人数，ISM制造业指数、消费者信心指数、楼市数据等也均表现疲软。 经济增速不够快，劳动力就业不佳加强了市场有关于美联储最快会在11月“祭”出新一轮资产购买计划的预期。受此影响美元大幅无序贬值，所有非美货币都被拖 入被动升值漩涡,许多国家正通过政治力量来应对本币升值的局面。不仅是日本,澳大利亚联储也停止加息,还有韩国升级外汇管制,巴西财政部则将固定收益证券 外国投资的金融操作税翻倍。外汇市场的状况让各国政府力图降低汇率来获得竞争力,可以预期目前全球量化宽松预期正在推动着大宗商品价格上行。
人民币升值是把双刃剑
随着全球经济的复苏迹象显现，国际上越来越多的声音开始质疑人民币对美元挂钩的可持续性，并督促人民币升值，中国自6月中旬宣布启动人民币汇率 改革，目前人民币已经上涨2.1%，但美国国会对升值幅度过于缓慢并不满意，又再次就人民币汇率问题举行听证会，寻找诸多理由压迫人民币升值。
从汇率的影响来看，短期内，人民币升值预期可能吸引更多资金流入，抬高国内资本市场价格，同时也会加剧短期铜价“外强内弱”的格局；长期来看， 人民币升值是一把双刃剑，在增加进口的同时也会抑制国内出口，升值降低了外贸顺差，可以减少国内流动性过剩，小幅升值将有助于抑制通胀，在国内需求未能完 全提升前，这是以减缓国内经济增长。强迫人民币快速大幅升值将带来国内经济恶化，无论从短期或是长期，打击实体经济的同时也会使国内经济泡沫失控。
公租房建设有望接力部分商品房市场，继续拉动铜材需求
继4月17日“国十条”之后，国家有关部委在9月29日又出台了“新国十条”的调控措施。新的国十条从提高首付比例到推动房产税试点等五个方面 再次强化了前此调控的力度及深度。且不论政策效果如何，仅从政策的连续出台可以看出国家对房产的调控可谓是态度坚决。房地产直接或间接的影响铜的需求，打 压楼市会抑制铜的消费预期。
在关注不利消费的同时，我们此时也有必要注意到另外一点，那就是当前国内对住房的刚性需求仍然较大，国家为照顾此类需求积极发展公租房建 设，26日晚间，国土资源部、住房和城乡建设部发布通知，要求确保保障性住房、棚户区改造住房和中小套型普通商品住房用地不低于住房用地供应总量70%， 并给予免征多项税收优惠。公租房建设的提速有望从基本面上弥补打压商品房带来的金属消费空缺。
铜消费需求仍然较好，供应略显宽松