新鑫矿业: 2010中期净利润同比增长178％，下半年产量将大幅增加

  2010年中期收入和净利润同比增长106％和178%

  期内公司收入为人民币（下同）5.44亿元，原因主要是镍铜价格大幅上涨，以及镍产销量大幅增加。期内公司毛利和经营利润分别为2.16和1.73亿元，实现净利润1.87亿元，EPS为0.085元。主营业务表现基本符合预期。

  技改扩产项目稳步推进，矿产镍铜金属量提升可期

  2010上半年公司销售镍和铜量为3168吨和2070吨，同比变化59.3％和-14.6％。铜销量下降主要是生产线曾停产检修。期内公司生产铜和镍3057吨，其中矿产镍金属量2371吨，铜金属量2819吨。鉴于喀拉通克矿采选能力已扩至3400吨/天，料公司2010全年矿产镍金属产量不低于6000吨。哈密黄山铜镍矿新扩建4000吨/日采、选矿工程已于6月奠基动工，预期投资约10亿元，于2011年底建成。

  镍、铜价格如预期表现强劲，公司毛利率有望续升

  2010上半年公司电解镍和阴极铜的平均实现价格（不含税）为13.3万元/吨和4.8万元/吨，同比分别增长59.3％和60.7％。中期公司综合毛利率为39.8％，鉴于下半年公司资产铜镍矿将大幅提升，预期公司2010年综合毛利率将由09年的40.6%续升至44.8%。

  持股50％的哈密和鑫图拉尔根铜镍矿有望四季度投产

  图拉尔根铜镍矿一期建设规模为采、选2000吨／天，年产镍、铜量3000和800吨。二期扩建后最终形成采、选4000吨／天的能力，将成为公司又一利润增长点。

  维持买入评级，微降12个月目标价至5.28港元

  考虑到五鑫铜冶炼和哈密黄山采选扩建项目的费用未必都能资本化，调升了公司行政费用比率，因此适当调降2010－2012年EPS预期为人民币0.25 元、0.35元和0.59元，根据资源量价值分析和同行业估值水平，维持公司买入评级不变，微降公司12个月目标价至5.28港元。